中谷物流-市场前景及投资研究报告-内贸集运龙头，降本增效优势.pdf

投资逻辑： 内贸集装箱运输龙头，盈利规模行业第一。中谷物流是国内集装 箱物流运输龙头企业，主营业务是水运为核心的多式联运业务。 公司船舶运力排名国内第2，世界第16，截至2023 年2 月，公司 总运力达13.8 万TEU，拥有船舶数量100 余条。2022 年，公司实 现营业收入142 亿元，同比增长 15.6%，归母净利润27.41 亿元， 同比增长14.0%。其中，2022 年公司归母净利润为行业第一。 内贸集装箱需求空间广阔，竞争格局改善下运价下行有限。1）需 人民币(元) 成交金额(百万元) 求端：对于附加值较高的大宗商品，集运成本或低于散货船运输； 19.00 700 同时在散改集、国内贸易向好的推动下，预计2023 年内贸集装箱 18.00 600 500 吞吐量迎来复苏。2）供给端：在经历两次出清后，内贸集运运力 17.00 400 16.00 供给形成泛亚航运、中谷物流、安通控股三足鼎立格局，前三大 300 15.00 公司运力占比达78%。由于过去两年外贸集运高景气，部分外贸船 14.00 200 100 舶或转回内贸市场，短期对运价产生一定冲击，市占率提升的公 13.00 0 1 2 4 0 司将有望对抗运价下行压力。3）运价：预计 2023 年运价下行有 2 2 限。一方面，行业头部玩家对盈利诉求强，缺乏价格战意愿。另 成交金额 中谷物流 沪深300 一方面，需求稳定增长而供给投放相对谨慎，长期来看供需增长 较为匹配，预计运价短暂回落至疫情前水平后将保持稳定。 成本优势打造强护城河，运力引进收入增长确定。1）收入端相对 公司基本情况（人民币） 同质化，成本成为行业主要竞争要素。2017-2020 年公司单箱成本 项目