四大矿山研究：淡水河谷Vale .pdf

专题报告 一、淡水河谷简介 淡水河谷 （Vale ）成立于 1942 年，总部位于巴西里约热内卢市。其起源与二战息息相关， 1908 年伊塔比拉铁矿床被发现，随后两名英国工程师考察了当时的米纳斯铁路公司（CEFVM） 运输铁矿石的可能性，1911 年成立的伊塔比拉铁矿石公司（Itabira Iron Ore ）即是淡水河谷的雏 形，1942 年淡水河谷成立时正处于二战期间，日益激烈的战争使得全球对钢铁需求迅速增长， 伊塔比拉矿区开始向美国出口铁矿石。 目前淡水河谷已经是全球市值最高的金属和矿产品公司之一，也是世界上最大的铁矿石和 镍的生产商之一，同时还生产球团矿、锰矿石、铁合金、冶金煤和动力煤、铜、铂族金属、金、 银和钴。 淡水河谷在巴西及世界其他国家和地区运营着大型物流系统，包括铁路、海运码头和港口， 与采矿作业融为一体。公司还拥有一座物流中心，以支持铁矿石在世界各地的销售。此外，淡 水河谷还通过直接投资以及设立关联公司和合资公司的方式涉足能源和钢铁行业。 图表 1：淡水河谷全球业务布局 数据来源：Vale 2022 Reference Form，兴证期货研发部 淡水河谷是世界上最早向中国出口铁矿石的企业之一。1973 年，淡水河谷向中国出口了第 一船铁矿石，据官网数据，截至2019 年底，淡水河谷已向中国累计供应了23 亿吨铁矿石及其 他矿产资源。2021 年，淡水河谷铁矿石和球团出货量的64%发往了中国，整个亚洲占79%，巴 西占10%，欧洲占7%，其次是中东占3%，其他占1%。 专题报告 二、铁矿石业务系统 据淡水河谷财报 （2022 Reference Form ），2022 年度铁矿产量目标3.1 亿吨左右，实际产量 30779.3 万吨，略低于预期，年同比下降 1.6%，销售量30204.2 万吨，年同比下降1.1%，第四 季度平均铁品位62% 。 公司主体铁矿业务集中在巴西，矿山全部都是露天的赤铁矿，主要可以分为三大业务系统： 东南部系统（Sistema Sudeste，葡萄牙语）、南部系统（Sistema Sul）和北部系统（Sistema Norte）， 每个系统都有自己的运输和装运能力；此外，还通过子公司MCR 在中西部系统（Sistema Centro- Oeste ）开展采矿业务，但量级相对较小，并且已于2022 年4 月全部出售。 图表 2 ：淡水河谷在巴西的四个铁矿业务系统 北部系统 （帕拉州） 西南部系统 （米 纳斯吉拉斯州） 中部系统 （南马 托格罗索州） 南部系统 （米纳 斯吉拉斯州） 数据来源：Vale 2022 Reference Form，兴证期货研发部 专题报告 图表 3 ：淡水河谷历年铁矿石产量 数据来源：Mysteel ，兴证期货研发部 图表 4 ：淡水河谷2022 年分区产量 数据来源：Vale ’s production and sales in 4Q22 and 2022 专题报告 图表 5 ：淡水河谷各矿区铁矿石资源品位 数据来源：Vale 2022 Reference Form，兴证期货研发部 1、北部系统 （Sistema Norte） 北部系统（Sistema Norte ）位于巴西北方帕拉州（Pará ）的卡拉加斯（Carajás ）地区，由 Vale S.A. 100%控股，露天赤铁矿，主要产生块状矿石，是淡水河谷所有系统中产量最大，并且也是 铁品位最高的产区，被认为是地球上质量最好的矿石。据财报显示，