中科蓝讯-市场前景及投资研究报告-白牌景气回暖，新品品牌市场.pdf

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年04 月25 日 中科蓝讯 （688332.SH ） 增持 （首次） 下游白牌景气逐步回暖，新品切入品牌市场 TMT 及中小盘/ 电子 当前股价：68.38 元 中科蓝讯是国内白牌音频SOC 龙头厂商，受益于下游TWS 、智能音箱等产品 基础数据 景气度逐步回暖，公司高端产品 “讯龙三代”芯片进入量产阶段，引领公司进 总股本 （万股） 12000 军中高阶品牌市场，同时积极布局智能手表、物联网、WiFi SOC ，有望打开新 已上市流通股（万股） 2910 一轮成长空间。首次覆盖给予“增持”评级。 总市值 （亿元） 82 流通市值 （亿元） 20 ❑ 中科蓝讯为国内领先的无线音频SoC 生产商。公司成立于2016 年，主要产品包 每股净资产 （MRQ ） 30.0 括TWS 蓝牙耳机芯片、非TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能手表芯片、 ROE （TTM ） 4.2 物联网芯片、WiFi 蓝牙智能芯片等产品。2018~2021 年公司营收与净利润迅速增 资产负债率 6.5% 长，主要受益于TWS 耳机市场处于爆发增长阶段。2022 年下游需求不振导致业 主要股东 黄志强 主要股东持股比例 26.37% 绩有所下滑，实现营收10.8 亿元，同比-4% ，归母净利润1.41 亿元，同比-38%。 2023Q1 随着下游需求逐渐复苏，公司业绩同比回升，实现收入3.07 亿元，同比 股价表现 +34%，归母净利润0.49 亿元，同比+23%。2023 年2 月公司发布股权激励，明 % 1m 6m 12m 确中长期成长目标，考核标准为2023-2025 年公司营收达到14/ 18/23.5 亿元，复 绝对表现 -0 45 -23 合增速约为30%。 相对表现 -1 37 -24 ❑ 音频SOC：下游白牌TWS 等产品需求有望逐渐复苏，推出新品切入品牌市场。 (%) 中科蓝讯 沪深300 公司是白牌无线音频SOC 龙头，全球中低端TWS 市场仍然具备较大的渗透率提 40 升空间，2022 年疫情、通胀等原因导致下游TWS 需求疲软，2023 年白牌需求 20 有望领先恢复。同时AIGC 带动AI 语音助手等功能升级，有望成为行业下一创新 0 重点。公司产品性能已接近行业领先水平，作为国内RISC-V 先行者，核心技术 -20 自