中国通号-投资价值分析报告：交通强国，全球轨交控制系统龙头.pdfVIP

交通强国，全球轨交控制系统龙头扬帆远航 中国通号（688009.SH）投资价值分析报告 ｜2023.4.27 中信证券研究部 核心观点 深耕大交通赛道，全球轨道交通控制系统领先企业，中国通号以其自研信号系 统为海内外客户在铁路、城市轨道交通领域提供综合解决方案。截至 2022 年 末，公司的高速铁路控制系统核心产品及服务覆盖的总中标里程位居世界第 一；城轨交通控制系统产品及服务覆盖我国招标的全部城市 140 余条线路。短 中期，我们认为“十四五”期间我国轨交行业发展目标明确，将推动行业发展； 中长期，我们看好海外市场或将成为全球轨道交通建设的新动力引擎。中国通 号凭借自研的核心技术、丰富的项目经验有望获得进一步成长空间。考虑公司 在铁路、城轨等领域的核心竞争力，我们给予中国通号 2023 年 20 倍 PE，对 应目标价 7.5 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▍轨交控制系统龙头，国资委下属央企。中国通号是国务院国资委下属的中央企 业，业务覆盖轨道交通控制系统、工程总承包两大板块，面向海内外客户提供 铁路、城市轨道交通的综合解决方案。公司是全球轨道交通控制系统的领先企 业，是国内轨交控制系统龙头。根据其公告，截至2022 年末，公司的高速铁路 控制系统核心产品及服务覆盖的总中标里程位居世界第一；城轨交通控制系统 产品及服务覆盖我国招标的全部城市 140 余条线路。2022 年，公司营收、利润 双增长，营收达402.03 亿元，同比增长4.81%；归母净利润达36.34 亿元，同 比增长10.96% ，公司业绩稳中向好。 ▍交通强国，轨道交通乘势而上。轨道交通是交通运输领域重要环节之一，铁路+ 城轨支撑起我国交通运输网。产业链中控制系统扮演神经中枢的角色，负责车 辆的安全、稳定、高效运行，是核心环节之一。短中期，在交通强国的背景下， 国内综合交通运输发展指标明确，“十四五”期间我国轨交行业有望快速发展， 国务院预计到2025 年铁路营业里程实现 16.5 万公里，相比2020 年增长1.9 万 公里；城市轨道交通到2025 年实现 1 万公里，相比2020 年增长3400 公里。 中长期，海外市场有望成为全球轨交建设的新增长引擎。根据UIC 数据，截至 2022 年9 月，全球高铁计划修建里程数达1.96 万公里，长期计划将达4.39 万 公里。轨道交通行业的长期发展将推动控制系统的进一步成长。 ▍行业拓荒者，从中国走向世界。根据 RT 轨道交通数据，2021 年，中国城轨信 号系统中国通号占据 48.5%市场份额，是中国城轨信号系统领域无可争议的龙 头。展望未来，我们认为公司有望继续保持龙头地位并在行业发展的背景下获 得更大成长空间：1）掌握八大核心技术，主导前沿标准建立。公司坚持技术创 新赋能业务成长，实现了列车运行控制核心技术完