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2023年药明生物研究报告 一次性生物反应技术_展现后发优势 1.药明生物：风雨兼程的十年成长之路 首创CRDMO模式，可提前5~10年锁定合作关系 生物制药外包服务行业的发展历程，可分为三个阶段（CMO、CDMO和CRDMO），各阶段的商业逻辑和企业 的核心能力均存在较大差异。药明生物首创的CRDMO模式自2015年始蓬勃发展，为客户提供从药物发现到商 业化生产的一站式服务，与传统的CMO相比，商业模式更有黏性，可提前5~10年与商业伙伴锁定合作关系。 营收维持高速增长，盈利水平持续提升 营业收入年增长率维持40%以上：收入端，公司营业收入保持高增长，2016-2022年复合增长率达57.8%。利润 端，公司的毛利率稳步上升，近年毛利率维持45%左右水平（Lonza、Catalent毛利率分别为39%、34%），未 来随着WBS（Wuxi Biologics Business System）模式的持续推进，公司整体运营效率将持续改善，整体毛利率 将维持高水平。此外，2022年公司首次实现自由现金流转正。 海外市场空间持续打开，欧洲有望成为第二大市场 海外收入体量显著性增长，北美地区收入占比超50%：2022年海外地区收入达到115亿元，海外占比由2014年的 42.4%增至2022年的75.6%；其中，北美地区在2022年的收入达到85亿元，占总收入规模的55.6%。 欧洲地区收