第八章企业并购战略.pptVIP

6.价值低估理论 价值低估理论认为，当目标企业的真实价值被低估时，并购活动就会发生。企业价值被低估的原因主要包括三个方面：一是管理层未能将企业的经营潜力充分发挥；二是并购方有外部市场所没有的有关目标公司真实价值的内部信息，认为并购会使并购方得到收益；三是目标企业资产的市场价值与重置成本之间存在较大差异，如果当时目标企业的股票市场价格小于该企业全部重置成本，并购的可能性增大。 第三十页，共五十九页。 托宾以Q值来反映企业并购发生的可能性。Q值等于企业总资本的市场价值与企业总资本重置价格的比值。在中国，由于上市公司存在非流通股，研究者基本采用Chen和Xiong（2002）的研究成果，将中国上市公司非流通股的价格视为流通股价格的20％-30％ 对数据进行处理，即把非流通股的价格按照流通股价格折扣掉70％，采用每股市价的30％乘以非流通股总数来计算非流通股市值。Q值等于（年末流通股市值＋非流通股市值＋长期负债合计＋短期负债合计）与年末总资产的比值。 第三十一页，共五十九页。 7.信息理论 信息理论，主要从信息不对称角度来研究并购行为。该理论认为作为内部人的经理层，拥有比局外人更多的关于公司状况的信息，而企业并购能够表现和传递这些信息。如果一家企业被并购，那么市场认为该企业的某种价值还没有被局外人掌握，或认为该企业未来的现金收入将增加，从而会推动股价上涨。 第三十二页，共五