5-23-中-环境、社会责任和公司治理(...)对企业价值评估的影响分析_崔晨.pdf

企业价值评估 Enterprise Value Evaluation 环境、社会责任和公司治理（ESG） 对企业价值评估的影响分析 ■ 崔　晨 （中华财务咨询有限公司，北京 100045） 【摘　要】ESG 是关注环境、社会责任和公司治理的可持续发展新理念，这一国内外经济社会发展的新要 求，对企业价值的内涵提出了新概念，为企业价值评估提出了新要求。本文就ESG 因素对市场法、收益法、 资产基础法的影响进行了较为系统的分析，探讨了ESG 因素对可比公司、价值乘数、现金流量、折现率、功 能性贬值、经济性贬值等关键评估环节的影响，为将ESG 因素系统纳入资产评估体系提供了理论与方法依据。 【关键词】ESG 企业价值　资产评估　可持续发展 - - - 【中图分类号】F83 ；F23　　　【文献标识码】A　　　【文章编号】1007 0265（2022）07 0064 04 企业发展理论中，存在两种不同的企业价值 一、ESG 因素对市场法评估的影响 观点：股东至上理论（Shareholder Supremacy ）与 利益攸关者理论（Stakeholder Doctrine ）。在企业应 市场法通常通过收集市场上与被估值对象类似 当为谁创造价值的问题上，股东至上理论认为企业 资产的交易价格信息及财务指标，得到相关的价值 应为股东创造价值，全力维护股东利益；利益攸关 乘数，进而评估企业的市场价值。评估师面临的多 者理论则主张企业应当为利益攸关者创造共享价值 数评估对象为非上市公司，在考虑ESG 因素运用市 （Shared Value ），合理均衡各方利益。创造什么价值 场法评估企业价值时，需要在估值分析时加入ESG 涉及经济价值与环境价值、社会价值的权衡，如何 因素，即在可比公司筛选和识别过程中引入ESG 指 创造价值涉及商业模式的抉择，关注企业可持续发 标，分析选择可比公司和所在行业的相关ESG 标准； 展的理念日益成为社会发展的主流。 根据ESG 标准评估目标公司的评级指标；根据可 ESG 是环境（Environmental ）、社会责任 比企业的相对评级情况，对目标公司的价值乘数指 （Social ）和公司治理（Governance ）三个英文单词的 标进行评估调整；最终得到目标公司企业价值评估 首字母缩写，是在经营决策中将企业的环境、社会 结果。 和治理表现纳入评价的新理念，是责任投资观念的 ESG 因素对市场法的评估调整过程中，对ESG 延伸和补充，是可持续发展的重要内容。ESG 受到 数据的收集是评估工作的重要内容。评估师需要利 国际评估与会计界的高度重视，其将成为资产评估 用上市公司或相关公司所披露的ESG 报告中的第三 可持续发展的重要课题。 方评级信息（如MSCI 、商道融绿、华证指数ESG 评级数据、Wind 、和讯网、彭博社等公布的ESG 投 ［作者简介］崔晨，男，北京人，中华财务咨询有限公司研究助理，研究方向：公司金融、绿色金融。 64 中国资产评估 2022年第07期 Enterprise Value Evaluation 企业价值评估 资评级情况等），进行系统的量化分析，形成公司收 因素。ESG 因素对收益法评估的影响主要包括对现 益法评估的ESG 信息。国内学者一般根据ESG 的 金流预测与折现