周爱民《金融工程》第七章简单的期权组合策略.pptxVIP

?金融工程学根底?第七章简单的期权组合策略 〔返回电子版主页〕〔返回〕 周爱民 主编参编：罗晓波、王超颖、谭秋燕、穆菁、张绍坤、周霞、周天怡、陈婷婷;第七章 简单的期权组合策略;第一节 分跨期权组合策略;一、分跨期权组合的多头;图7.1.1 分跨期权组合多头策略 ;买权多头的利损方程为： 卖权多头的利损方程为： 由=，可以得出整个组合的损益为： (7.1.1) ; 分跨期权组合多头的两个无盈亏点分别为： 当股票价格涨过 或低于 时，该组和策略的投资者能获得正的收益，否那么，他的收益为负，最大损失为2份期权的费用和 ，理论上他的最大收益是无限的。;娱乐记者爱说 “劈腿〞,即Straddle;图7.1.1’ 分跨期权组合的实际利损图形; 数据如表7.1.1，Dell公司的股票现价为40美元，如果某投资者认为在近期内该公司的股票将会有较大幅度的涨跌，但是市场走势方向不明。他可以选择买入1份9月期协定价格为40美元的dell公司股票的买权，期权费为1.45美元，同时买入1份9月期协定价格为40美元的卖权，期权费为0.85美元。 当日Dell公司股票的收盘价为$40.45。在本章中，所有的案例都将以此表中的数据为根底，为简化运算，Dell的股价近似为$40。可以算得两个盈亏点为 ; 无论是股价涨过42.3美元，还是跌过37.7美元，该投资者都能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的，最大亏损为：4.45+0.85=2.3美元。 以上也是理论上的近似分析，这种化复杂为简单的分析方法始终贯穿在期权的利损分析中。实际上分跨期权组合的利损图像也是曲线，而并非折线。例如多头的分跨期权组合实际利损图形就是一些开口向上的曲线，见图7.1.1’。比较而言，由这些曲线构成的无盈亏点UBE与DBE之间距离更近一些，换句话说，对分跨期权组合的多头来说，实际的亏损区间要小一些。;;二、分跨期权组合的空头; 分跨期权组合空头的损益情况正好与多头相反，两个组合的利损图是关于横轴对称的。买权空头与卖权???头的利损方程分别为：; 当 = 时，可得出整个组合的损益为： (7.1.2) 分跨期权组合空头的两个无盈亏点分别为：当股票价格处于 与 之 间时，该组合的投资者是有利可图的，最大的收益为2份期权的价格，即 。理论上他的最大损失是无限的。; 与多头相反，分跨期权组合的空头往往是那些认为股票价格波动不会很大的投资者，在期权有效期内如果股票的价格不会发生比较大的变化，也即碰上盘整行情时，那么期权的价格都会下跌，因为从事期权交易没有什么获利空间。因此，分跨期权组合的空头可以在低价位补进期权而获利。 如股价上升，卖权的价格就会随之下降，此时分跨期权组合的空头可以低价补进卖权而获利。如股价下降，那么买权的价格就会随之下降，此时，分跨期权组合的空头可以低价补进买权而获利。如果在期权有效期内股票的价格既曾有过上升又曾有过下降的话，那么，分跨期权的空头可以获得更多的盈利。当然，如果在期权有效期内股票价格出现较大的行情变动，那么期权的价格就会上升。此时，分跨期权组合的空头只能等待股票价格有利于自己时才能了结获利。如果没有了结时机的话，就会遭受损失。; 数据如表7.1.1，Dell公司的股票现价为40美元，如果某投资者认为在近期内该公司的股票涨跌幅度不大。他可以选择卖出1份9月期协定价格为40美元的dell公司股票的买权，期权费收入为1.45美元，同时卖出1份9月期协定价格为40美元的卖权，期权费收入为0.85美元。可以算得两个盈亏点为： ； 只要股价处于37.7美元和42.3美元之间时，该投资者都能获得正的收益，最大收益为1.45+0.85=2.3美元。 当然，以上仍然只限于理论上的近似分析，实际上空头的分跨期权组合的利损图像也是曲