TMT中还有哪些性价比较高.docxVIP

还有哪些行业性价比较高？ 回顾本轮TMT 上行行情（2022 年 10 月 12 日至今），对比 TMT 的细分行业指数的估值涨幅和指数涨幅可以看到，两者呈明显的线性关系，R2为 0.72，因此可以看出本轮上涨行情主要为估值驱动。当前部分行业指数估值已经处于历史高位，因此我们本次主要讨论 TMT 细分行业及非 TMT 行业中，还有哪些性价比较高。 图 1：本轮 TMT 行情主要是拔估值贡献 TMT细分行业指数涨幅-估值涨幅（2022/10/12-至今） 线性(TMT细分行业指数涨幅-估值涨幅（2022/10/12-至今）) 120% 100% 指数涨幅80 指数涨幅 60% 40% 20% 0% -20% y = 0.62 x + 0.16 R2= 0.72 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 估值涨幅 ，（注：气泡大小为 TMT 细分行业 2022/10/12 的 PE_ttm） TMT 细分行业还有哪些性价比较高？ 我们将从估值（估值分位、市值驱动），持仓（持仓和超配），情绪（换手率）来具体讨论 TMT 细分行业的性价比： 估值水平角度上，消费电子、半导体、通信设备和元件等行业仍在 23%以下。当前估值水平明显处于高位的指数包括影视院线（99.73%，2005 年以来市盈率分位数）、软件开发（86.91%）、光学光电子（51.27%）和数字媒体（46.98%）等，仍处于低位的包括消费电子（8.76%）、半导体（19.22%）、通信设备（22.65%）和元件（23.58%）等。 表 1：TMT 细分行业市盈率分布及估值、指数涨幅表现 行业 行业指数 市盈率分位数 估值涨幅 指数涨幅 当前 PE 影视院线 801766.SI 99.73% 91.85% 68.22% 176.27 软件开发 801104.SI 86.91% 66.79% 64.16% 111.48 IT 服务Ⅱ 801103.SI 79.91% 55.75% 58.52% 61.10 电视广播Ⅱ 801995.SI 55.43% 31.80% 37.82% 40.66 游戏Ⅱ 801764.SI 52.49% 107.12% 107.06% 45.94 光学光电子 801084.SI 51.27% 174.88% 27.16% 46.29 数字媒体 801767.SI 46.98% 102.95% 88.96% 75.72 通信服务 801223.SI 39.69% 44.32% 51.43% 30.61 计算机设备 801101.SI 35.13% 66.48% 60.76% 41.32 广告营销 801765.SI 34.88% 49.81% 39.10% 40.24 电子化学品Ⅱ 801086.SI 33.31% 25.39% 23.92% 45.28 出版 801769.SI 28.90% 63.90% 68.46% 20.75 元件 801083.SI 23.58% 36.42% 29.18% 31.35 通信设备 801102.SI 22.65% 12.98% 32.69% 33.26 半导体 801081.SI 19.22% 53.55% 30.05% 48.00 消费电子 801085.SI 8.76% 7.28% 22.00% 27.25 其他电子Ⅱ 801082.SI 6.76% 3.03% 17.84% 26.21 ， 从细分行业个股估值涨幅大于龙头的占比来看，计算机中的IT 服务和计算机设备、电子中的半导体和电子化学品等存在上行空间。（1）根据我们《【东北策略】TMT 行业初期拔估值到何时？》中复盘的拔估值行情（2013 年的TMT、2015.10-2016.1 和 2019 年的新能源），可以看到在整个拔估值行情中，个股的估值涨幅大于龙头涨幅均值的占比先持续下行随后触底回升，拔估值行情结束。（2）我们来看 TMT 细分行业在本轮拔估值行情中的估值涨幅表现：目前行业个股估值涨幅大于龙头涨幅的占比已经见底回升的行业包括通信服务、通信设备、软件开发、元件、电视广播、数字媒体等；仍未回升的行业包括 IT 服务、计算机设备、半导体、电子化学品、光学光电子、消费电子、出版等；样本异常的包括其他电子、广告营销、影视院线等龙头估值并未上行，游戏表现为估值涨幅超龙头占比同龙头一同上行。 图 2：2013 传媒中涨幅大于龙头个股占比触底回升后拔估值行情结束 2013传媒 龙头涨幅TOP5的均值 全行业涨幅均值 涨幅大于龙头的占比右 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% 2012-12-14 2013-03-14 2013-06-14 2013-09-1