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资产专用性与股利政策研究 摘要 我国学者对于股利政策的研究一直没有停歇。如今，股利政策已经成为学习 财务学和进行财务学研究的重要课程之一，也是近几十年来财务学中受到人们热 烈讨论，但如今却依旧得不要有效解决的财务学问题之一。威廉姆森认为，资产 专用性的程度会影响公司使用金融的方式。并且具有高度资产专用性的公司股权 融资意味着投资特征较低的公司应使用债务进行融资的公平与否定。这两种融资 方式直接影响公司的资本结构，即资产负债率。股权融资为股东或股东提供资金 使用公司的留存收益和留存收益的资本成本低于股权融资。因此，优先使用留存 收益。如果资产专用性很高，公司的现金股息率很低。理论界有许多科学家研究 影响股利政策的因素。本文将就资产专用性和股利政策研究进行课题研究。 关键词：资产专用性；股利政策；财务学；融资方式； 一、研究背景 我国学者对于股利政策的研究一直没有停歇。如今，股利政策已经成为学习 财务学和进行财务学研究的重要课程之一，也是近几十年来财务学中受到人们热 烈讨论，但如今却依旧得不要有效解决的财务学问题之一。然而，很少有研究人 员研究资产专用性对股息政策的影响以及资本结构的中介效应。制药业与其他行 业相比，整个行业具有更高的市场采用率，更高的特定资产投资和资产特定功能。 显然，财产特殊性是否会影响股利政策以及资本结构是否起中介作用，学术界尚 未得出一致的结论。 股利政策是上市公司财务管理的三大核心内容之一。 适当的分红政策不仅 可以给上市公司一个良好的形象，还可以吸引投资者到上市公司，使上市公司能 够长期稳定发展。因此，制定适当的股利政策对上市公司的未来发展至关重要， 上市公司的管理必须谨慎对待。1936 年，林纳领导了一项关于股利政策的开创 性研究，分红政策研究已经开始吸引人们的注意力。 国内外许多科学家都致力 于研究，获得了许多有价值的研究成果，并在实施上市公司的股利政策中发挥了 重要作用。 随着中国高科技产业的快速发展，如何制定适合，即制定的利润分配战略适 当的股利政策已成为当前理论界和高科技公司投资者和管理者的重要一课题。为 每个高科技公司的发展和中国高科技产业的健康制定适当的股息政策发展具有 非常重要的实际意义。 但是，这种观点并未明确表明资产的特殊性。资本结构影响的方向。公共交 易成本经济学的视角分部金融理论强调了债务和股权融资工具的好处管理和评 估管理活动的能力也不同被视为可以互相替代的治理结构。对于一个特殊的金融 投资，融资结构的选择可能取决于利益治理与治理之间的平衡。交易资产的特殊 性很可能它是两者之间选择的决定性因素（CW illiam son，1975）。从很难在公司 外部分配特殊资产，即使用股权融资，强有力的治理能力将是有效的，即高资产 专用性该项目更适合股权融资（William Sohn ，1988）。同时，特殊资产不能简单 地进行交换和处理。由于对债权人的担保效果较低，债权人领导层受到压制该公 司投资于高资产专用资产。以这种方式交易成本从可以看出，可调整资产通常使 用债务融资，但具体性很强。资产通常由股权融资。 二、资产专用性和股利政策 （一）股利政策的研究 作为公司财务决策的重要组成部分，股利政策一直是理论界和实务界的热门 话题。作为一家上市公司，在特定的制度背景下制定一揽子制度，治理安排适当 的分红政策，有效实施有利于公司的长期发展，从而有利于公司的价值最大化。 因此，上市公司在分配决策中发展分红，需要考虑各种因素，公司的分配，分配 和分配是否会成为公司未来筹集资金和管理行业的能力表现有直接影响。随着公 司回归发展股东与保留利润和股利政策之间的妥协，一个合理的，实际的问题难 以解决上市公司的管理者，而且还要实现一个待定的经典融资理论的主题。这个 难以理解的理论和实践难题被 Fisher Black （1976）称为股息分配的秘密。为解 决这一难题，国内外科学家对此进行了广泛的研究和研究。到目前为止，该理论 与分红政策相关，逐渐成熟，特别是在分红政策因素方面，也积累了丰富的理论 和实证研究，但遗憾的是，有些研究已经基于同一资产在质量意愿的前提下是特 殊性问题鉴于资产的异质性，没有特别注意忽视公司特定特征对股息政策的影响。 考虑到目前的具体投资已经成为公司的经营资产之一，一般来说，在分析框架下