第12章 营运资本管理.pptxVIP

第12章 营运资本管理营运资本及其管理营运资本（working capital）可以分为净营运资本和总营运资本。净营运资本（net working capital ）是流动资产与流动负债之差。总营运资本（gross working capital ）是指占用在流动资产上的资金。营运资本管理包括现金、有价证券、应收帐款、存货管理以及短期筹资的水平及其构成。营运资本管理的意义：流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销售企业中所占比例更高。1995年全国工业普查，国有工业企业中，流动资产占资产的40.2%。流动资产比例高，企业投资回报率低；流动资产比例低，企业财务风险高。流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。1995年工业普查，国有工业企业中流动负债占负债的63.9%。营运资本管理的基本业务关系销售影响公司必须选定其应收款和存货的水平。放宽信用标准和保持较高的存货水平可能有助于销售激增和迅速供应订货，但是这些行为也会增加成本。流动性考虑到需要保持的流动性和要求的补偿性余额，公司必须选定它的现金和有价证券水平。和利益关系人的关系营运资本的管理对供应商和顾客会产生重要影响。顾客关心的是公司能否以具有竞争性的价格，提供优质产品或服务。而公司也同样关心它的供应商的是在这些方面的能力。公司在这些方面的声誉与它管理短期资产和短期负债的能力有重要关系。短期筹资组合与确定短期筹资和长期筹资的比例一样，企业在考虑了获利能力和风险目标后，必须选定各种短期筹资的比例。营运资本的现金流量循环营运资本现金流量循环（working capital cash flow cycle）的典型模式公司向供应商订购并收到原料------赊帐------应付帐款余额增加公司利用人工将原料转化为商品------赊付工资------应付工资余额增加公司卖出制成品------赊销------应收帐款余额增加在某一时点-----公司在将应收帐款收现之前就以现金支付应付帐款、工资等费用-----净现金流出------公司产生融资需求公司收现应收帐款------还清贷款------开始下一循环现金转换循环模式（cash conversion cycle model）几个名词存货周转期（inventory conversion period）应收帐款收现期（ receivable conversion period）应付帐款递延期（payable deferral period）现金转换循环（cash conversion cycle）现金转换循环图示采购原材料订购 到货销售产成品回收现金存货周期应收账款周期应付账款周期时间公司收到发票 支付原材料货款经营周期现金周期现金转换循环 = 存货转换期间+应收帐款转换期间-应付帐款递延支付期间现金转换循环的期间越长，则公司的外来融资需求就越大，而公司必须付出若干成本才能得到这种融资，故公司若能缩短现金转换循环的期间，它的利润将会因而提高。营运资本的投资和融资政策营运资本投资决策：在决定营运资本的适当数量或水平的时候，管理当局必须在盈利性与风险性之间进行全面的权衡，并做出合理的选择。营运资本投资决策的目的：确定一个既能维持公司的正常生产经营活动，又能在减少或不增加风险的前提下，给公司带来尽可能多的利润的营运水平。流动资产的投资政策流动资产的投资政策有3种：宽松、适中、紧缩的策略其不同点在于它们分别使用了不同数额的营运资本来支持一定的销售收入。资产水平政策A政策B政策C01 000 000500 000产出单位三种可供选择的营运投资政策图宽松的政策意味着，公司持有相当多的现金、有价证券与存货，且为了提高销售额，公司还采用了可使客户享受到优惠的融资条件并使其应收帐款维持在相当高的水平的信用政策。紧缩的政策意味着，公司会将其现金、有价证券、存货以及应收帐款维持在相当低的水准上。处于中间的便是适中的政策。在确定的情况下：当销售额、成本、定单在前置时间以及应收帐款的收现期间都确定时，所有公司都将持有相同水平的流动资产。若公司要持有大于此水平的流动资产，它的外来融资需求会增加，但外来融资需求的增加并不会为它带来额外的利润。若公司持有的流动资产低于这一水平，则它将延付供应商的货款，它的销售额下降，且其生产会由于存货的不足而缺乏效率。在考虑到不确定性因素后，情况就不同了：公司须据其对各种费用的支付、销售收入以及定单的前置时间等的预期来决定现金和存货的最低水平。公司为保证经营安全，需在现金与存货的预期水平上加上安全存量。公司还须根据其信用条件来决定应付帐款的水平。若公司采用紧缩的营运资本策略，则在现金与存货等方面，公司将持有最低水平的安全存量，而公司也会采取紧缩的信用政策，即使如此会使其面临