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智能音频行业研究与投资策略-物联时代风口智能音频爆发 智能音频：物联时代率先落地，未来三年确定性爆发 核心观点：电子行业每个时代都有当期的生态大脑与终端抓手，未来从移动互联网进?入物联网时代，我们认为生态大脑将由“硬”（手机）变“软”（云计算），终端抓手则由“软”?（软件应用）变“硬”（物联网设备）。其中，智能音频（耳机/音箱）料将成为率先落地的?强粘性交互终端，千亿级别市场空间。为抢占未来智能物联时代重要强粘性交互接口，手?机厂商、互联网厂商、音频厂商和电商品牌均加速布局，未来几年呈现确定性爆发态势。 强粘性终端渗透率带动行业增速，智能物联设备驱动时代成长。如图?1?所示，从产业?上游半导体的历史全球增速看，电子行业增速大致呈现?7-10?年周期上升特征。每一阶段?对应强粘性终端的渗透率提升，是促使行业增长的核心动能。1992?年-2002?年，行业增速?与?PC机出货增速呈正相关，同时全球互联网用户渗透率也从近?0%提升至?10%；?2002-2010?年移动终端兴起，功能手机终端（以为代表）渗透率提升带动产业的新?一轮增长；2010?年-2017?年?PC、功能机销量见顶回落，移动互联网时代进一步确立，智?能手机（以?iPhone为代表）加速渗透，产业进入新一轮景气周期；2017?年之后智能机出?货量趋缓（每年维持?13-15?亿部，ASP总体提升），后续?5G有望提升换机动能，长期看?中长期手机出货量将趋于稳定。同时我们观察到，除智能手机继续维持强粘性终端地位外，?IoT和?AIoT设备设备迎来爆发式增长，据预计，2017?年到?2023?年近场?IoT设备保?持?CAGR=18%增速，设备总数达到?174?亿台，而远场?IoT设备复合增速达?26%，数量达?到?24?亿台。此外，除传统意义上的?IoT链接设备外，以智能耳机、智能音箱、智能电视、?智能手表为代表的?AIoT设备渗透率也逐步提升。我们认为，后续随着云端人工智能兴起、?智能物联设备普及，有望形成多强粘性终端（手机、耳机、手表、音箱、电视、路由等）?+众多弱粘性物联终端（其他、公众设备、传感器等）共同驱动产业的下一轮成?长，智能物联时代趋势明确。 从“移动互联网”到“智能物联网”时代，生态大脑由“硬”变“软”，抓手则由“软”变“硬”。每个时代都存在对应的基础数据处理核心，我们称之为“大脑”；对应的用户流量和数据入?口，我们称之为“抓手”。互联网/移动互联网时代，“大脑”形态上是“离散”的，分别是?PC和?手机；强粘性软件则成为信息入口和交互的“抓手”，典型代表是搭载于?PC的?Windows、?Office，搭载于手机的系统类（iOS、安卓）和应用类（淘宝、百度、微信等）。智能物联?时代，我们认为存在两个革命性变化：（1）大脑由“硬”变“软”：随着人工智能等对算力需?求增加，终端设备体积、功耗存在限制，无法搭载过高算力，需要更强大集中的计算中枢?配合（云+边缘+终端）；同时随着?5G、WiFi等物联网标准和传输速率进化、物联网终端?芯片集成度提升和联网功能标配，使得云端计算成为可能。因此“大脑”上云，形态由“硬”?变”软”，即由离散硬件终端升级为云端计算。根据?Canalys数据，云端前五大厂商?AWS、微软?Azure、谷歌?Cloud、阿里云、IBM云占据全球?65%市场，国内?CR5?市场份?额更达?86%，呈现巨头把控态势。（2）抓手由“软”变“硬”：随着物联网设备种类繁多且出?货迅猛增长，我们认为兼具传输和计算能力的?IoT/AIoT将承担更多的信息采集、传输、控?制、交互等一体化功能，智能物联硬件越来越多承担起数据和流量入口的功能，海量设备?成为云端巨头不可或缺、必须布局的新时代数据“抓手”。我们观察到，以往的移动互联网?巨头均在加速布局硬件终端，而这在以往时代是没有发生的，目的即抢占下一站智能物联?时代信息入口。如谷歌的?Home系列音箱、亚马逊的?Echo系列音箱、微软的?Hololens混合现实眼镜、苹果的?AirPods无线耳机等；国内阿里、百度、华为、小米等亦有相关布?局。此外，科技巨头进一步向上延伸至芯片等硬件核心，如谷歌的?TPU系列，亚马逊的?服务器芯片?Graviton、云端芯片?Inferentia等。我们认为，这均是巨头前瞻切入物联硬件?产品，抢占信息入口，并且希望通过云+端结合形成生态系统、维持竞争优势的明确信号。?我们认为，在智能物联时代，云计算将替代互联网时代的?PC/手机成为生态核心，而包括?智能手机、智能耳机、智能手表、、可穿戴设备、AR/VR硬件、工业物联网等?在内的泛物联网硬件则成为终端抓手承担信息入口功能。 我们判断，智能音频将成为率先爆发的强粘性智能物联信息入口，目前处于明确爆发?增长时期。数据显示，未来全