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汽车行业专题报告-从全球汽车格局变迁看智能化投资机遇 复盘：汽车产业已到全球格局颠覆关键黄金期 格局改变的本质是低成本、差异化和高转换成本 复盘美、日、韩、中四国汽车工业发展，低成本和差异化是实现格局颠覆的必要条件。通过分析三次格局颠覆历史，（1）福特通过流水线生产推出T型车大幅降低汽车生产成本占据美国20世纪30年代以前的霸主地位；（2）通用通过差异化产品策略，用低成本下的多而美打败福特颠覆格局；（3）日本品牌汽车凭借精益生产模式和差异化小排量汽车在全球崛起。我们发现决定格局是否能够颠覆的深层次因素有二，一是需求侧对于厂商实现的低成本和差异化的敏感度大小；二是当更低的成本和更大的差异化出现时，市场上原有厂商转换成本的高低及转换速度的快慢。只有需求侧能够感受到低成本和差异化的大幅度跃升，才有格局颠覆的机遇出现，而能源危机和技术创新往往是提升需求侧敏感度的强效催化剂。同时，只有市场上原有巨头无法以较低的转换成本或者快速的转换速度追赶上时，格局才会形成颠覆。 以日本品牌崛起为例，精益化生产和差异化小排量汽车铸造品牌实力，两次能源危机助力日本汽车品牌地位崛起。受日本本国战后资金和能源紧缺影响，日本品牌聚焦小排量汽车，该类车型使用车成本大幅下降，在当地市场获得了胜利。随后以丰田为代表的企业开始实施全球化战略，却并未在世界市场占据一席之地。这一局面在全球能源危机爆发后得到了反转。第一次能源危机使原油均价从1973年1月的2.08美元/桶跃升至1974年3月的13.00美元每桶，增幅比例高达525%。20世纪70年代末期，第二次石油危机导致原油价格从1978年1月的12.66美元/桶突增至1979年12月的39.75美元/桶。两次能源危机导致原油价格大幅上升，提升了需求侧对用车成本的敏感度，叠加经济危机影响，低用车成本成为消费者所需，日本小排量汽车乘能源东风颠覆格局。由此可见，能源是颠覆汽车格局的强效催化剂。 原有龙头的低转型效率是格局颠覆的决定因素。转型效率一般取决于两点，一是公司决定转型的时间点，二是决定转型之后转型过程中需要消耗的时间及成本。以通用战胜福特为例，公司转型的时间点往往取决于管理层认知模式的刚性以及整体组织架构的决策速度。针对通用的多品牌多品种的产品特色化策略，福特创始人固守“T型车”单一型号大批量带来的价格优势，对于市场需求的变化视而不见，仅以降价的策略来应对，最终失去转型的最适宜时期。另一方面，转型的效率和转型所需要消耗的资源及时间密切相关，福特于1927年宣布停产进行生产线重组，更换了1.5万台机床以及重新设计制造2.5万台机床，共计耗用1亿元美金及16个月的时间，高昂的转换成本和漫长的转换时间导致福特失去了霸主地位。1随后20世纪70年代，美国对于大排量汽车的执念与日本小排量发动机的成熟再次验证了这一观点。 大的本土汽车市场往往是孕育格局颠覆厂商的基础。通过复盘美、日、韩、中汽车工业发展，我们发现产生格局颠覆厂商的国家往往拥有着较大规模的本土汽车市场。汽车格局颠覆期往往在一个国家每千人汽车保有量达到200辆时开启，这意味着本土汽车市场的逐渐成熟，以及产业链能力的逐渐完善。大的本土市场将有望孕育出新的巨头厂商。巨头厂商往往会率先颠覆本土市场格局，随后进军海外。 格局颠覆将会诞生出新巨头，新巨头往往会受到更高的关注度以及给予更高的估值。20世纪70年代之后以丰田为代表的日本品牌崛起，颠覆了原有汽车市场格局，同时伴随日本品牌崛起，日本电装作为丰田的主要供应商也成为了世界供应商龙头。新格局的颠覆都会诞生新的巨头与新的供应链厂商龙头，并且估值往往出现大幅度跃升。 以古鉴今，汽车产业迎来新一轮格局颠覆期 以史鉴今，结合格局颠覆有望实现的三大要素，我们认为当前阶段与日本品牌崛起阶段极为相似。首先，能源价格不断攀升导致传统燃油汽车用车成本持续攀升。2022年3月8日，原油价格WTI达到近12年的最高值123.70美元/桶。同月，中国油价突破“9元”大关，目前直逼10元。油价的持续攀升导致传统燃油汽车用车成本急剧增加。新能源汽车有效节省油耗，原来被诟病的电池价格也处于持续下降状态。我们以比亚迪宋PLUS2020年款1.5T自动旗舰型PLUS和宋PLUSEV2021款EV旗舰型进行购用车成本对比，假设使用年限为6年，可以发现尽管购车成本仍然明显高于传统燃油车，但是在使用成本上，新能源汽车优势凸显。从合计数据来说，新能源汽车购用车成本已和传统燃油车成本持平，甚至略有优势。伴随相关技术的不断成熟以及新能源汽车持续渗透带来的规模效应，新能源汽车购用车成本有望进一步下探。 智能座舱、驾驶齐发力，智能化革新改变传统汽车单一交通工具定位，塑造最大差异点。功能性、娱乐性应用推动座舱行业加速发展。自20世纪20年代开始发展至今，汽车座舱已走过完全机