民德电子-市场前景及投资研究报告：“smart IDM”生态圈，弯道超车机遇.pdfVIP

公司深度研究 | 民德电子 以“smart IDM ”生态圈为基，静待弯道超车机遇 证券研究报告 2023 年05 月31 日 民德电子（300656.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 构建 smart IDM 生态圈，功率半导体打开成长天花板。上市后明确功率半 股票代码 300656.SZ 导体作为重点发展的第二产业，经过多轮精准的收购及参股，当下已完成“硅 前次评级 -- 片-晶圆制造-超薄背道-设计”的“smart IDM ”生态圈布局，是国内少有的 评级变动 首次 在设计、晶圆制造、超薄背道加工和硅片制备等环节均有一体化全面布局的 当前价格 33.9 功率半导体企业，各个环节的子公司既各自保持独立运营，接受市场竞争， 近一年股价走势 更有望形成较佳的战略协同，互为犄角，守望相助。广微集成和晶睿电子正 民德电子 其他电子Ⅲ 创业板指 步入高速成长的阶段，晶圆代工厂广芯微电子于2023 年5 月19 日通线投产， 33% 超薄背道代工厂芯微泰克处于建设阶段，预计今年 Q3~Q4 投产，功率半导 27% 21% 体相关业务已经明确成为公司的营收主体及业绩成长的核心推动力。 15% 9% 受益新能源需求拉动，功率半导体 空间巨大。在新能源车、光伏、 3% 风电和储能等的带动下，全球功率半导体市场规模有望加速成长，据Omdia -3% -9% 预测，2019 年全球功率半导体市场规模为455 亿美元，2024 年有望增长至 2022-05 2022-09 2023-01 553 亿美元，年复合增长3.98%。中国是全球最大的功率半导体需求国之一， 占全球市场比重超过40%，但整体自给率仍非常低，而近两年的中美贸易摩 擦、以及缺芯等状况，加速了 的进程，内资功率半导体企业已迎来 快速成长的产业东风。 条码识读迎物联网东风，依托核心技术成为本土龙头。条码扫描技术已成为 现代社会最常见、性价比最优的信息管理手段之一，物联网、工业互联网等 概念及相关产业的不断发展，正不断拓宽条码识读技术的应用场景。公司是 国内首家具备独立自主条码识读技术研发的企业，条码识读业务稳定的盈利 能力、及时的回款特性，为公司的扩产、投资及收购提供稳定的资金。 投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.29、2.23 和3.44 亿元， 给予公司2023 年55 倍PE，对应目标价41.08 元。首次覆盖，给予买入评 级。 风险提示：（1）条码识读设备海外客户订单放量不及预期；（2）广芯微电子 项目建设进度不及预期，协同效应展现滞后；（3）商誉减值风险。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 546