证券市场流动性度量与分析.pptxVIP

1; 一、报价驱动机制流动性度量 ; 1.证券市场流动性是刻划证券市场特性的重要指标之一，流动性是指金融资产持有者按该资产的价值或接近其价值出售的难易程度。有许多衡量市场流动性的方法。 托宾〔Tobin〕曾提出一种考核流动性的方法，即如果卖方希望立即将其所持有的金融资产出售的话，用卖方可能损失的程度作为该资产流动性好坏的衡量标准。 ; Bagehot (1971)认为流动性是一笔交易的影响力以及由于做市商的价格政策而导致的交易本钱的比例。Black (1971)指出流动的市场是这样一个市场：“买卖价差总是存在，同时价差相当的小，小额交易可以被立即执行而对价格产生较小的影响〞。 ;2. 凯尔(Kyle)〔1985〕假设做市商认为知情交易者的交易策略是市场深度的线性函数，并用表示市场深度，反映了市场价格变化一个单位所需要交易量的大小。Back(1998)定义市场深度就是价格对交易量的一阶偏导数，即 ; (1) 其中， 表示在 t 时刻交易量为 y 时的市场深度， 是关于 t , y 的连续可微函数，表示在 t 时刻交易量为 y 时的市场价格。 ;证券市场流动性通常包括: 静态指标〔宽度，深度)