MBA财务管理课件：股利和股利政策.pptVIP

. 在完美市场中，新股票价格 = $48. 在不完美市场中，新股票价格 = 48 + 2*.25 = $48.50 股利和股利政策 重要概念与技能 理解股利的类型与发放方式 理解股利决策前后的发行情况 理解现金股利和股票股利的区别 理解为什么说股票回购是现金股利的替代方案 17-* 广安爱众2012年盈利增11.57% 拟10派0.5 华谊兄弟一季度净利增约4倍 2012年拟10派1.5 福建水泥2012年净利降77% 拟10派0.3 东南网架2012年净利降8.7% 拟10派0.15西山煤电2012年净利降35% 拟10派0.36 云南锗业预计一季度净利增60%-100% 拟10转10派1 (2013.3.18) 表1 2003～2010年不分配股利上市公司比重（%） 年度 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 上市公司总数 1088 1160 1224 1267 1340 1369 1718 2108 2381 不分配公司数 393 232 444 636 624 609 677 746 758 不分配公司比重 36.12 20.00 36.27 50.19 46.57 42.32 39.41 35.39 35.39 表2 上市公司2003～2009年股利支付率（%）年 度 年度 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 平均股利支付率 47.43 32.76 41.78 42.30 43.48 36.00 40 30.16 29.19 本章大纲 现金股利和股利派发 股利政策起作用吗？ 偏爱低股利的真实世界因素 偏爱高股利的真实世界因素 真实世界因素的一个解答 股票回购：现金股利的替代方案 股利和股利政策：已知的与未知的 股票股利与股票分割 17-* 现金股利 正常现金股利 – 直接支付给股东的现金，通常每季度发放 额外现金股利 – 表示“额外”支付的部分在将来不一定能重复得到 特别现金股利 – 与额外现金股利类似，但肯定不会再次发放 清算股利 – 某些或全部业务经营被清算或出售了 17-* 股利派发 宣告日 – 董事会宣告股利，并将应付股利记录为公司的负债 除息日 即登记日的前2个工作日 如果在除息日当天或以后才购入股票，则不能得到此次股利 股票价格在这一天通常会下降，下降程度与发放股利的多少有关 登记日 – 在这一天持有股票的人被判为登记持有人，他们将有资格收到本次发放的股利 派发日 – 股利支票在这一天被寄出 17-* 图17.2 17-* 股利政策起作用吗? 股利有关论 – 股票的价格决定于预期未来股利的现值大小 股利政策不一定有关论 股利决策只是在股利发放和将利润留存在公司作为再投资之间进行选择 从理论上来说，如果选择再投资于公司，则可以增大公司价值，在将来发放更高的股利 17-* 股利政策无关性的说明 假定有一家公司可以在未来两年中每年派发$10,000的股利，也可以在第一年仅派发$9,000，将余下的 $1,000再投资于公司，然后在下一年度派发 $11,120股利。投资者所要求的报酬率为 12%。 派发常规股利的市场价值 = $16,900.51 再投资情况下的市场价值 = $16,900.51 因此，如果公司能实现高于必要报酬率的收益率，什么时候发放股利是没有关系的 17-* 请发放低股利 为什么有人偏好低股利？ 如果适用的个人所得税率高，就会偏好低股利发放，因为即刻发放股利会立即产生高额的应付税款，而如果股利留在公司等待将来实现更高的资本利得，则只会产生递延所得税负债 发行成本 – 低股利能降低需要对外筹集的资本需求金额，并由此减少了发行成本 股利限制 – 债务契约中可能会限制能用于对外股利派发的利润比例 17-* 请发放高股利 为什么有人偏好高股利？ 对当前收入的渴望 有些人更希望现在就得到收益，比如已退休的群体 禁止将本金用于花费的群体（如信托基金和捐赠基金） 解决不确定性问题 – 没有任何人能保证未来一定能得到高额的股利 税收影响 公司享有股利减税优惠 免税投资者不需要担心股利利得与资本利得之间的税收差别 17-* 股利与信号传递 信息不对称 – 管理层比投资者拥有更多关于公司健康状况的信息 股利的变动可传递出信息 股利增加 管理层认为将来有能力保持高股利 预期未来股利能更高，会增加未来股利的现值 传递的信号：是一家健康、成长的公司 股利减少 管理层认为公司已不能维持现有股利水平 预期未来股利将持续下降，从而减少未来股利的现值 传递的信号：公司正在遭遇财务困境 17-* 群落效应 一些投资人喜欢低股利支付，于是他们会倾向于投资低股利支付政策的公司 一些投资者喜欢高股利