博迁新材-市场前景及投资研究报告：MLCC镍粉国产龙头，PVD粉体平台.pdf

公司研究| 首次报告 博迁新材605376.SH 买入 （首次） MLCC 镍粉国产龙头，打造PVD 粉体平台 股价（2023 年06 月09 日） 30.25 元 目标价格 39.31 元 52 周最高价/最低价 65.97/28.6 元 ——博迁新材首次覆盖 总股本/流通A 股（万股） 26,160/17,505 A 股市值（百万元） 7,913 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属 ⚫ 博迁新材为 MLCC 用镍粉国产龙头，产能快速扩张静待需求回暖。公司主要产品为 报告发布日期 2023 年06 月13 日 MLCC 用镍粉，作为唯一单位起草与制定了我国第一项电容器电极镍粉行业标准。 其镍粉产能（300nm 当量）由2020 年底的 1720 吨增长至22 年末的 3240 吨，22 1 周 1 月 3 月 12 月 年受宏观经济波动销量反而有所下滑，未来产销规模随需求回暖有较大弹性。 绝对表现 -10.4 -4.36 -36.14 -32.37 ⚫ MLCC 用镍粉行业 22 年全球规模或近 70 亿，景气度触底向上，内资市占率提升潜 相对表现 -9.75 0.39 -31.58 -24.25 力大。 1 ）需求：MLCC 性能优异，是应用最广泛的陶瓷电容器，镍粉为 MLCC 内 沪深300 -0.65 -4.75 -4.56 -8.12 电极关键材料，22 年全球规模近 70 亿元，预计随着宏观经济复苏以及汽车电子的 兴起、终端产品更新换代，22-26 年市场规模 CAGR 或超 5% 。2 ）供给端：受制于 下游 MLCC 被日企主导，导致镍粉环节也受日企垄断。但随着 MLCC 中低端产品被 国内企业承接，预计材料端国产企业市占率有望随之提升。 ⚫ MLCC 镍粉市占率提升可期，基于 PVD 法新产品陆续上线。1 ）主业：通过与全球 第二大 MLCC 厂商三星电机深