20230612-中银国际-医药生物行业2023年中期策略：医药生物行业估值进入平稳区间，新周期扩张需要新的增长动力.pdfVIP

医药生物 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年6 月12 日 强于大市 医药生物行业2023 年中期 策略 医药生物行业估值进入平稳区间，新周期扩张需 要新的增长动力 医药生物板块经过近两年的再平衡估值进入平稳区间，截至2023 年6 月2 日 SW 医药板块的市盈率（TTM，剔除负值）为27.56 倍，同时板块内部的估 值分化情况有所减弱。医药生物行业的估值水平进入新的估值扩张周期需要 新的增长动力，技术升级为行业带来新的增长潜力。 支撑评级的要点  经过近两年的再平衡，医药生物估值进入平稳区间。医药生物行业在近 两值经历了大幅调整，目前经过近两年的调整估值已经进入相对平稳的 区间。截至2023 年6 月2 日，SW 医药板块的市盈率（TTM，剔除负值） 为27.56 倍，相比2022 年年末略有提升，但是与2021 年估值水平相比仍 然较低（2021 年6 月2 日SW 医药板块的市盈率（TTM，剔除负值）为 39.98 倍）。同时，行业内部虽然板块之间的估值仍然存在差异，但是差 异相比2021 年同期有较为明显的减小。医药生物行业的估值水平进入新 的估值扩张周期需要新的增长动力。  医保精细化管理成为长期趋势。中国目前医药生物相关的产品、服务的 支付主力仍然是医保基金，商保的覆盖率仍然较低。医保经费的精细化 管理是长期趋势，对于行业内公司带来了更高的要求。医保药品目录新 规则机制对创新药新增适应症较为友好，明确创新药在新增适应症时， 纳入简易续约考虑范围，不必再经历漫长的提交材料和谈判过程。长期 来看，医保精细化管理的手段和机制预计会越来越科学，有利于具有产 品优势的公司实现以价换量，在医药支付方面形成良性循环。  技术升级带来新的增长潜力。在医疗器械领域，随着头部企业技术的不 断升级，在国内市场持续推进国产替代，不断在国内医疗器械市场提升 市场占有率。同时，头部医疗器械企业在近年出海方面也取得了一定成 绩。在创新药方面， 2023 年美国临床肿瘤学会年会于6 月2 日至6 日在 芝加哥举行，超过50 家中国制药企业参会，共有19 项中国研究入选“口 头报告”，与上市公司相关的研究共11 项。 相关研究报告  疫苗板块估值已回归合理区间，行业静待催化。接种意愿较高的品种将 《医药生物板块2022 年年报2023 年一季报综 可能继续稳定贡献业绩增长，同时长期