天承科技-投资价值分析报告：高端PCB化学品龙头，多品类放量.pdf

、 天承科技投资价值分析报告 高端PCB化学品龙头，多品类放量助力 2023年06月14日 [Table_Invest]  公司概览：深耕高端PCB专用化学品，业绩快速成长。天承科技主要从事 未来6个月公允价值区间 PCB所需的专用电子化学品的研发、生产和销售。PCB是电子产品的关键电子 互联件，公司产品主要应用于高端 PCB的生产，在沉铜、电镀等重要环节中起 28.81-32.45亿元 到关键作用。公司营业收入持续增长，从2019年的1.68亿元快速增长到2022 年3.74亿元，年复合增长率达30.68%；公司归母净利润保持快速增长态势， 公司基础数据 2019-2022年四年分别实现归母净利润0.23亿元、0.39亿元、0.45亿元、0.55 发行前总股本（百万股） 43.60 亿元，四年CAGR达33.46%。 首次发行（百万股） 14.53  行业分析：高端产品技术壁垒较高， 正当时。公司所处行业为计算 发行后总股本（百万股） 58.14 机、通信和其他电子设备制造业，具体业务为PCB专用电子化学品。高端PCB 发行后大股东持股比例% 58.69 发行占总股本比例% 25% 用化学品具有一定壁垒，当前市场主要被安美特、陶氏杜邦等外资企业垄断，根 据中国印制线路板行业协会（CPCA）数据，2021年PCB专用电子化学品中国 财务数据 2022-12-31 大陆产值约为140亿元人民币，公司 2021年营业收入为 3.75亿元，中国大陆 股东权益（亿元） 3.26 市场占有率约为2%-3%，有广阔的 空间。PCB专用化学品中，2021 每股净资产（元） 7.49 年中国大陆水平沉铜专用化学品市场规模为20亿元，其中应用于高端PCB产值 净资产收益率% 18.43 的约11-15亿元，自19年以来公司已在11条高端PCB产线实现对安美特的替 归母净利润（亿元） 0.55 代，截至2022年底，公司为中国大陆54条高端PCB水平沉铜线供应产品，位 基本每股收益（元） 1.26 列内资厂第一名。  公司分析：国内PCB化学品龙头，高端产品百花齐放。公司为国内 PCB化 学品龙头，水平沉铜专用化学品在22年占公司主营业务收入比重达75.48%。 公司坚定布局高端化学品，不溶性阳极电镀产品实现突破，高毛利率的电镀专用 化学品22年收入同比大增43%。此外公司正在攻克用于载板生产的专用化学品， 该类产品技术难度较大，此前被外资企业所垄断，当前公司产品已经取得突破并 应用于中国科学院微电子研究所等单位，未来有望随国产载板发展放量。 重要提示：本报告仅供参考，可能会因使  合理估值区间：预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为0.64亿元、 用的假设条件、估值方法不同而与民生证 0.91亿元、1.17亿元，同比增长16.8%、42.2%、29.