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证券研究报告
需求修复在途,筑底回升可期
——食品饮料行业2023年中期策略报告
2023年6月16 日
摘要
投资主线:
展望全年,我们认为随着居民收入和信心的恢复,消费复苏将呈现前低后高的节奏,建议关注需求修复+成本下行+估值优势三条主线,
维持食品饮料“强于大市”评级。
1)需求复苏且业绩确定性强的板块,如白酒、啤酒:
白酒:板块底部或现,坚守价值主线。今年以来,居民收入增速放缓,消费需求较为疲软,但白酒在宴席、商务等渠道的刚需属性仍然
支撑行业持续发展,同时,龙头企业具备更加成熟的运营能力及抗风险能力,能够通过及时高效的运营策略调整,将短期波动对企业的
冲击降到最低,行业集中度持续提升。我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平,且行业具备穿越周期的能力,建议立足长期
战略布局,推荐关注两条主线,一是需求坚挺的高端及次高端酒企,推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业;二是经济相对强劲
的苏皖区域龙头酒企,推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。
啤酒:量价齐升,全年维持高景气。随着消费场景恢复,加上高温旺季来临以及基数效应,我们预计啤酒行业全年有望维持高景气,同
时今年成本端预计持续下行,行业盈利能力有望得到改善。中长期在消费升级背景下,啤酒高端化趋势仍将延续,看好板块性机会,推
荐重庆啤酒,建议关注青岛啤酒、燕京啤酒。
1
摘要
投资主线:
2)受益成本下行盈利能力改善的板块,如速冻及烘焙、调味品:
速冻及烘焙:长期逻辑清晰,看好B端龙头企业。速冻食品、预制菜、冷冻烘焙行业空间广阔,长期逻辑清晰;同时下游餐饮行业景气度
正在逐渐改善,B端需求随之恢复,尤其是具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额,通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈
利能力。推荐安井食品、千味央厨;建议关注立高食品。
调味品:餐饮渠道修复在途,成本压力缓解。由于餐饮复苏斜率相对缓慢,加上渠道库存偏高,上半年调味品整体呈现弱复苏。随着后
续需求改善和成本下行,以及零添加产品和复合调味料产品带来的结构改善,板块业绩有望逐季改善。推荐海天味业、宝立食品,建议
关注千禾味业。
3)具备估值优势且竞争格局不断改善的板块,如乳制品:
乳制品:看好全国性乳企的估值修复,及区域乳企的弹性释放。随着原奶价格持续回落,成本压力将持续释放;企业费用投放有望趋于
理性,行业竞争趋缓,支撑行业盈利能力持续提升。我们看好全国性乳企的估值修复,及区域乳企的盈利能力提升。推荐伊利股份、妙
可蓝多,建议关注新乳业。
风险提示: 1)宏观经济波动影响;2)消费复苏不及预期;3)食品安全问题;4)原材料波动影响;5)行业竞争加剧风险。
2
投资逻辑图:
经济弱复苏,消费复苏预期全年前低后高 基本面:食品饮料需求韧性,白酒确定性强 投资逻辑:需求复苏+成本改善
高端白酒:稳健增长韧性十足,抗风
险能力强,长期向好趋势不变 估值底部:估值处于阶段内
复苏由强转弱:疫情管控全面放开后, 较低水平,随着经济复苏和
消费场景恢复,叠加春节返乡潮,消费 次高端白酒:弹性较高尚待恢复, 旺季动销启动,具备穿越周
开年表现较好;随后消费需求疲软,预 白 个股表现分化 白 期底部的能力,有长期配置
期转弱,食品饮料板块整体承压。 酒 区域龙头:苏酒徽酒受益省内消费升 酒 价值。
级,全国化进程助力扩容 库存消化:动销恢复,库存
行
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