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第二十八章现金管理公司理财在企业经营活动中，财务经理必须答复三类不同的重要问题。第一，公司应该实施什么样的长期工程投资？这是资本预算问题。第二，如何为所要求实施投资的工程筹集资金？我们成这样的问题为融资问题。第三，企业的管理者如何管理日常的现金和财务工作？这些内容包括短期融资和净营运资本管理。本书第一篇，综述，简要介绍了现代公司的本质特征，以及回忆了现代金融市场的显著特征等根底知识。第二篇 ——价值和资本预算，投资的目的是要使投资的价值最大化，简单地说，就是要寻求对企业而言价值高于本钱的资产，在第二篇里探讨一种价值理论。第三篇讨论资产组合和单个资产的期望收益与风险之间的关系。当资本市场处于均衡状态时，资产的期望收益与风险也处于均衡状态。在资本市场上，投资者预期从公司获得的收益就是当该公司评价风险型投资工程时投资者要求获得的收益。换言之，投资者预期的收益率就是公司的权益资产资本。在本书的第四篇，将集中讨论融资决策。第五篇，我们将探讨财务经理应该如何从各种类型的负债中选择最有意义的负债，包括直接负债、带有选择权的负债和租赁。内容包括：公众股的发行，长期负债认股权证和可转让债券，租赁等第六篇，我们将详细讨论期权和期货这些金融工具，并阐述三个根本理念：最新的研究进展是的期权和期货的定价变得相对容易；公司的许多日常经营活动经常隐瞒着期权；公司实际上可以利用衍生金融工具来降低风险。第七篇主要讨论财务方案和短期财务。财务方案之所以十分重要是因为：财务方案包括旨在鼓励组织的公司目标和评价指标及标准；公司的融资和投资决策并非相互独立，必须确认它们之间的交互作用；公司必须充分地估计到变化的条件和突发事件。第八篇讲述并购中的公司财务问题。企业之间的收购行为是一项资本预算决策，而且要用到根本的净现值法那么，即只有当一家企业能为收购企业的股东创造正的净现值时才可能被收购。现金管理本章所要论述的是企业如何进行现金管理。现金管理的根本目标是在仍然保证企业高效、高质地开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金持有量。本章将现金管理分为三个步骤：1、确定适当的目标现金余额。2、有效地进行现金收支。3、将剩余资金投资于有价证券。一、持有现金的目的持有现金的根本目的有两个：一是为满足“交易动机〞而必须持有现金，与交易相关的需要来自于企业的正常性收支活动。持有现金的另一个目的是满足补偿性余额要求。企业在银行中保持现金余额的目的是补偿银行向企业提供的效劳。当然，持有现金的本钱是损失利息的时机本钱，为了确定目标现金余额，企业就必须对持有现金的收益和本钱进行权衡。通常，一种好的方法是企业首先算出为满足交易需要而应持有多少现金。接着，考虑只占用现金持有量很小份额的补偿性余额所需要的现金量。由于补偿性余额只占了一个较小的份额，所以在以下对目标现金余额的讨论中我们将忽略补偿性余额。二、目标现金余额确实定目标现金余额确实定需要在持有过多现金产生的时机本钱与持有过少的现金而带来的交易本钱之间进行权衡。注：当企业出售有价证券来建立现金余额时，交易本钱随之上升。当因现金余额的存在而无法获得现金收益时，时机本钱也随之上升。鲍摩尔模型鲍莫尔第一次将时机本钱与交易本钱结合在一起 ，提出了现金管理的正式模型。时机本钱 ——等于平均现金余额乘以利率。时机本钱=〔C/2〕×K交易本钱 ——可通过计算该年目标公司出售有价证券的次数而决定。交易本钱($)=(T/C)×F 其中， F=售出证券以补充的固定本钱 T=在相关的方案期内为交易目的的所需的新现金总量。 K=持有现金的时机本钱；既有价证券的利息率。从而:总本钱 总本钱=时机本钱+交易本钱=(C/2)×K+(T/C)×F 解决方法我们对总本钱公式关于现金余额求导并令其等于零，解这个关于C的方程，就可得到最正确现金持有量C的求解公式从而得到C的求解公式：模型的局限性该模型假设企业的支出率不变。但实际中，由于到期日的不同及无法对本钱进行准确预测，而只能对开支进行局部管理。该模型假设方案期内未发生现金收入。事实上，绝大多数企业在每一个工作日内都将既发生现金流入也发生现金流出。 未考虑平安现金库存。 为了降低现金短缺或耗尽的可能性，企业有可能拥有一个平安现金库存。鲍摩尔模型可能是最简单、最直观确实定最正确现金量的模型，但其最大的缺乏是假定现金量是离散的、确定的。 米勒-奥尔模型创立了一种能在现金流入量和现金流出量每日随机波动情况下确定目标现金余额的模型。在模型中，既引入了现金流入量也引入了现金流出量。模型假设日净现金流量服从正态分布。每日的净现金流量可能等于其期望值，也可能高于或低于其期望值。我们假定净现金流量的期望值为零。与鲍莫尔模型相同的是，它也依赖于交易本钱和时机本钱，且每次交易有价证券的交易本钱F假定是固定的，而每期持有现金的百分比时机本钱那么是有