固定收益套利.pptVIP

投資策略理論與實務運用;風險承受度;主動式投資管理 Directional Strategies Relative Value Strategies Momentum Play Mean-Reversion Play ;絕對報酬 vs 相對報酬;替代性投資分類;;大略分為以下策略: 相對價值型 同時買賣具有類似現金流量及風險之投資工具而獲得價格差異的利潤 事件導向型 由外來事件如併購、企業重整造成股價嚴重低於其本身價值時從中獲利 機會型 藉由經濟大環境所造成之市場波動尋求獲利機會;可轉債套利;公司債;各類避險基金投資報酬風險分布圖（1990年1月～2002年6月）;特殊市場環境下各類投資表現;Model risk Operational risk Fraud risk Legal risk Diversification risk;基金經理人透明度 （holdings disclosure, etc）;主要收益來源 基金經理人股票選擇能力 Portfolio Return = 作多部位報酬＋放空部位報酬＋Short rebate (LIBOR) 傳統式 Fundamental Approach (30-50 stocks) 計量式 Quantitative Approach (200-300 stocks) 作多部位及放空部位皆以獲利為主要目標，不作避險機制 買賣機制及投資組合建制能力 透過買賣機制及投資組合建制 (Portfolio Construction) 來增進收益 主要風險變因 股票選擇失敗 市場方向性風險（Long Bias, Short Bias）;主要收益來源 同一 Sector或 Industry 連動性高具有「相對價値」的股票選擇 Fundamental 無明顯不良狀況，但群組中之某些股票價值因市場消息或動能導致與其他股票關連性異常（Correlation Deviation) 多為計量式 Quantitative Approach (200-300 stocks) ，利用精密的 Portfolio Construction 及管理決定買入及賣出機制 Portfolio Return = 作多部位報酬＋放空部位報酬＋Short rebate (LIBOR) 嚴密的風險控管 Pair trades, basket trade, options hedge Beta neutral, dollar Neutral, sector neutral, industry neutral 主要風險變因 Wrong model Paradigm shift;主要操作實例 Identify a pair of stocks that move in tandem. When they diverge, short the higher one and buy the lower one. Unwind upon convergence. Pairs Formation (non-parametric) Construct cumulative return index for each stock during ranking period (e.g. 12 months) Find for each stock a “match” to form a pair Criterion = minimum squared deviation of normalized prices across all stocks Use 12 months of daily closing prices Rank pairs of “closeness” Restrict to same broad industry category: Utilities, Transportation, Financials, Industrials Pairs Trading Trading period = 6 months Close all positions upon convergence or at the end of each six month 主要風險變因 Open the trade too early Excessive transaction cost ;主要收益來源 通常透過「作多被買企業／放空買収企業」來鎖定換股或併購利差 投資報酬 ＝ 市場價格與收購價格之差異＋案件發表後之期望預估（合併後潛在獲利評估） 潛在購併 Target 之選擇（詳盡的產業評估） 亦可反向操作 對於併購案是否成功之見解 雙方公司策略評估 主管機關或大股東反應 Insider Information 主要風險變因 購併案件（投資機會）減少 因主管機