20230710-中邮证券-航天南湖-688552-警戒雷达领先企业国内市占率有望提升，军贸业务将成为新增长点.pdfVIP

证券研究报告：国防军工|公司深度报告 2023 年7 月10 日 股票投资评级 航天南湖(688552) 警戒雷达领先企业国内市占率有望提升，军 增持|首次覆盖 贸业务将成为新增长点 个股表现 ⚫ 投资要点 警戒雷达市场需求稳定增长，供给集中度有望提升。针对反隐身、 航天南湖 国防军工 3% 抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在， 2% 1% 单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。装备实行竞 0% -1% -2% 争性采购下，警戒雷达供给集中度有望提升。 -3% -4% 强强联合，航天南湖跻身警戒雷达前三甲。公司由南湖机械厂与 -5% -6% -7% 航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力， -8% -9% 在新型号招标中，中标率超过50%，随着新装备陆续定型量产，公司 -10% -11% 2023-05 2023-05 2023-06 2023-06 2023-06 2023-07 市占率有望提升。 军贸占比不断提升。当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进 资料来源：聚源，中邮证券研究所 装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局 或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。公司军贸已实现突破， 公司基本情况 在手订单超过3 亿，在公司收入中的占比有望持续提升。 最新收盘价（元） 24.82 存资产注入预期。航天二十三所是国内防空导弹武器系统地面制 总股本/流通股本（亿股） 3.37 / 0.77 导雷达龙头，营收体量是公司的6 倍以上，公司作为二十三所唯一上 总市值/流通市值（亿元） 84 / 19 市平台，存资产注入预期。 52周内最高/最低价 27.14 / 23.96 随着公司新产品定型量产、军贸不断增长，公司业绩有望持续较 资产负债率(%) 48.3% 快增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.72、2.26、 市盈率 40.03 2.93 亿，同比增长10%、31%、30%，当前股价对应PE 为49、37、29 第一大股东 北京无线电测量研究所 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 持股比例(%) 32.5%