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宁德时代(300750) / 电池 / 公司深度研究报告 / 2023.07.11 政策驱动+技术优势，储能成为第二增长引擎 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖ 储能电池行业领先，业务收入保持高增长：公司2022 年实现储能电池系 基本数据 2023-07-11 统业务收入449.8 亿元，占总收入的13.69%，同比增长230.15% ，2017-2022 收盘价(元) 229.09 流通股本(亿股) 38.83 五年复合增长率高达390% 。由于规模较小，系统定制化程度高、产品差异性 每股净资产(元) 76.93 大导致以往储能电池盈利能力优于动力电池。2022 年受锂电行业整体原材料 总股本(亿股) 43.96 上涨的影响，毛利率下降明显，但随着碳酸锂价格显著下降，储能电池盈利能 最近12 月市场表现 力有望逐步改善。 宁德时代 沪深300 ❖ 长循环、高集成打造产品壁垒，储能电池市场份额超40% ：公司储能系 上证指数 电池 7% 统次数最高可达15000 次，长寿命带来储能系统全生命周期度电成本的降低。 -1% 大储系统对于电池一致性要求更高，产品安全性构筑高技术壁垒。此外，公司 -10% 产品相较于二线电池厂具备产品价格优势，而相较于同等级竞争对手具备成 -19% 本优势，因而电芯获集成商认可度高，市场份额超40% 。 -28% -36% ❖ 受益于大储旺盛的需求，公司储能业务成为新增长引擎：强制配储是当 前国内储能发展的重要驱动力，我们测算国内发电侧大储2023-2025 强配新增 容量有望达到6.9GWh、16.9GWh、25.1GWh ，保持高速增长。同样空间广阔 分析师 张一弛 的美国表前大储在 IRA 法案刺激下需求高增，公司作为目前中美储能产业链 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ 的龙头参与者有望深度受益于大储需求的增长。目前公司已进入主要储能系 统集成商供应链，国内与国家能源集团、国电投、中国华电、三峡集团、中国 分析师 张磊 能建等头部能源企业达成战略合作，海外与Nextera 、Fluence 、Wartsila 、Tesla 、 SAC 证书编号：S0160522120001 zhanglei02@ Powin 等国际头部储能客户深度开展业务合作，在手订单充足。 ❖ 投资建议：公司是锂电行业龙头，储能电池全球份额领先，在国内及美国储 相关报告 能市场高增速下，公司营收及利润有望显著增长。我们预计公司2023-2025 年 1. 《23Q1 业绩超