锂行业市场前景及投资研究报告：全球锂资源供需矛盾缓解.pdfVIP

证券研究报告 | 2023年07月14 日 锂行业供需展望 全球锂资源供需矛盾将逐步缓解 行业研究 ·行业投资策略 投资评级：超配 （维持评级） 核心观点 ◆锂价复盘：锂价超跌反弹，目前仍处于高位 国内锂盐价格仍在30万元/吨左右的水平。目前锂电产业链受成本压力影响，下游材料企业对于30万元/吨以上的锂价接受起来有一定的困难，采购较为谨慎，锂价在当前位 置上下游博弈较为激烈。我们认为，近期随着下游材料企业库存恢复到一个相对稳定的水平之后，锂价很难再出现短期内超预期上涨的局面，下半年随着锂资源供给端的逐 步释放，锂价还是要回落到30万元/吨下方的位置；另外从全年的时间维度来看，我们认为锂价并没有持续下跌至20万元/吨以下的基础，更有可能是在20-30万元/吨的区间 波动，因为从全年的平衡表来看，全球锂盐供需基本面虽然是过剩的，但过剩幅度并不明显。 ◆供给篇：全球锂资源开发难度大，但供给将逐步进入放量期 澳洲锂矿是全球最容易开发的锂 资源，当地矿业发达、法律法规齐全、基础设施良好，但是澳洲地区存在劳动力和设备短缺的问题，新产能或复产产能投产爬坡速度往 往低于预期。南美盐湖开发提速，越来越多中资企业收购南美盐湖资源，南美盐湖资源储量丰富且品质高，但开发难度大，存在环评审批、高海拔、淡水资源、配套基建等 多种因素的限制，需要大规模的资本开支、成熟的技术水平和项目团队支持。非洲锂矿资源储量丰富，矿石品位高，过去两年中资企业大规模进入到非洲大陆的锂矿项目， 主要是因为非洲的矿业环境对于中资企业更加友善，到目前为止中资企业开发非洲锂矿总体进展速度还是比较快的，中资企业在矿山资源开发的效率优势充分体现出来，且 上半年投产的项目，考虑到一定的运输周期，预计将于今年下半年开始陆续到港，形成有效产出。 另外从保障锂资源 “自主可控”的角度出发，国内亟需开发自己的锂矿资源。四川甘孜州和阿坝州锂 资源储量丰富，但开采难度相对较高，主要受自然条件恶劣与矿山 基建薄弱影响；江西宜春地区是锂云母的主要生产基地，锂云母提锂技术实现突破和优化，但是锂云母资源的开发也受到环保问题的约束，虽然江西锂云母资源属于埋藏浅、 露天开采、比较容易开发的锂矿资源，但其能耗高、长石粉冶炼渣无法消纳等环保问题制约其产能的快速扩张；青海西藏是国内主要的盐湖产业基地，随着对工艺路线的 不断探索，不同企业形成适合自身资源特征的方法，国内盐湖提锂产能扩张潜力巨大，但同时也面临着高镁锂比、配套基础设施不足或高海拔等多种因素限制，目前还远未 达到我们国内盐湖提锂产能大规模投产的时间点，我们认为时间点在2024-2025年之间。 ◆需求篇：行业成长性强，增量集中在新能源汽车和储能 锂应用场景丰富多样，迎来新一轮需求周期。全球市场 “绿色低碳”发展趋势驱动锂元素在新能源汽车、储能、电动自行车、电动工具等等多种应用场景的需求快速提升。 预计在十四五期间全球锂资源需求年均复合增速有望达到30%以上，市场规模预计将从2020年约40万吨LCE快速提升至2025年约160万吨LCE，有4倍的成长空间。另外锂未来的 需求增量主要集中在新能源汽车和储能领域，根据我们的测算，2022年新能源汽车领域消耗锂资源占比能够达到将近60%，且未来这一比例还会持续提升；2022年储能领域消 耗锂资源占比能够达到约8%，且预计2025年这一比例将会快速提升至16%。 ◆平衡表：预计2023年维持紧平衡格局，中长期供需矛盾缓解 展望2023年，我们预计全球锂资源端供给增量在30万吨LCE左右，澳洲锂矿、南美盐湖、非洲锂矿和国内的锂资源均能贡献一定的增量；需求端，目前市场对今年全球新能源 汽车产销量规模的预估1300万辆，储能领域的需求有望实现将近翻倍左右的增长；在这样的假设条件下，全球锂盐供需基本面会出现一定的反转，从2022年供需短缺转为 2023年供需过剩，但预计过剩幅度并不明显，供需仍将维持偏紧格局，我们认为今年锂价更有可能是在20-30万元/吨的区间波动。另外从更长时间维度来看，我们认为之后 锂价中长期价格中枢应该是在12-15万元/吨左右的水平，因为这个价格所对应的是一些资源品质相对来说比较差的资源所开发出来的碳酸锂的成本，有一定的成本支撑。 ◆相关标的：赣锋锂业，天齐锂业，中矿资源 ◆风险提示：锂终端需求不及预期；全球锂资源开发速度超预期。 目录 ◆锂价复盘：锂价超跌反弹