食品饮料行业休闲零食专题：零食折扣店，星火燎原之势，品牌跑步入场-20230302-中信证券-17页.pdfVIP

零食折扣店：星火燎原之势，品牌跑步入场 食品饮料行业休闲零食专题 ｜2023.3.2 中信证券研究部 核心观点 凭借高性价和选址社区的优势，在过去2 年疫情扰动下，零食折扣店逆势快速 拓展。零食折扣店兴起，背后是渠道效率和供应链效率的升级。我们估算 2022 年末零食折扣店 1 万家，长期看行业门店容量具备 10 万家潜力。盐津铺子、 甘源食品等品牌零食企业具备强产品力、并完成供应链匹配调整，目前已经实 现零食折扣店渠道放量；卫龙、洽洽、劲仔等企业也在稳健布局中。 ▍概况：零食折扣店站上风口，各家开店提速、百亿市场方兴未艾。零食集合店 薛缘 食品饮料行业首席 渠道在持续升级迭代中：从夫妻老婆店→良品铺子为代表的高端零食集合店→以 分析师 老婆大人为代表的量贩零食店→以零食很忙为代表的零食折扣店。零食折扣店主 S1010514080007 要特点为：①高性价比，较商超价格低20%~30% ；②选址社区，辐射周边3 公 里；③店面面积较大，普遍120+平米；④品牌引流、白牌赚钱。近2 年零食折 扣店快速兴起，主要系：①疫情封控影响下，社区消费场景占比提升；②居民消 费力下降，对高性价比产品需求增加。我们估算2022 年零食折扣店行业规模约 300 亿元，未来几年望保持快速增长。 ▍零食折扣店崛起的必然——渠道供应链效率升级。在终端低价情况下，零食折 扣店零售体系依然保持财务稳健：1）零食折扣店总部毛利率 8%~9% ，净利率 汤学章 1%~2% ；2）终端零食折扣店毛利率18~20% ，净利率6~7%。零食折扣店渠道 食品饮料分析师 薄利多销的模式来自渠道及供应链效率升级： S1010520090006  高坪效+低费用，支撑零食折扣店高效单店模型。零食折扣店坪效是高端零 食折扣店的 1.5 倍+，其高坪效来自：1）高性价比带来高客流和高复购；2） 高效选品和快速上新；3）门店高颜值；4 ）疫情下，社区布局及产品高性 价比优势凸显。零食连锁门店较低的成本费用来自：1）总部较低供货价； 2）通过选址低线城市和操作标准化享受低租金和低人工费用。  高效的供应链管理体系压低总部运营成本费用。零食连锁门店总部通过：1） 直采直供；2）规划采购、现金交易获取优惠价格；3）集约化物理配送；4 ） 货损控制严格；5）聚焦选品、采购等措施降低供应链损耗，最终为终端门 店提供较低的产品供货价。 ▍机遇：零食折扣店兴起对零食行业影响几何？零食折扣店快速拓店将首要冲击 同区域的商超和夫妻老婆店，同时也会对同社区的高端零食折扣店产生直接分流 （目前重叠度不高，高端零食折扣店以高线城市为主）。对于品牌零食企业，其 带来的机遇：1）利好具备供应链优势的零食企业；2）有助于零食企业高效完 食品饮料行业 成渠道下沉；3）有助于行业份额集中。盐津铺子、甘源食品等零食企业此前已 评