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- PAGE . z. 现代投资理论 第一章 投资概述 在科学的成长中有这样的时期，此时必须完全把我们的注意力从它的庄严的上层建筑移开，转而仔细审查它的根底。 ?a?[奥]卡尔?¤皮尔逊 本章主要内容： 一、投资、投机的定义 二、资本市场的功能 三、市场功能的经济学分析 四、证券根本概念 五、投资过程的步骤 一、投资、投机的定义 〔一〕投资的定义(Investment definition ) 投资是为未来收入货币而奉献当前的货币。 为了获得将来*种不确定的价值而牺牲目前一定的价值(a sacrifice now to obtain a return later) 。证券投资原理，戈登·亚历山大〔Gordon J. Ale*ander〕威廉·夏普(William F. Sharpe)著，西南财经大学，1992年2月，第3页。 问题: (1)投资者为什么选择这样的一种牺牲行为，换取未来的不确定收益呢？ 预防性储蓄理论〔Precautionary Saving Theory 〕 流动性约束理论〔Liquidity Constraint Theory〕 (2)什么是价值？ 投资是指根据详尽的分析，本金平安且有满意回报的操作。 —格雷厄姆 〔二〕投机的定义(speculation definition ) 是指这样一种经济行为,即不是为了使用，而是为了再出售(或再购)，而暂时购置(或出售)商品，以期从价格变化中获利。 资料来源：新帕尔格雷夫经济学大辞典, 经济科学，1992年版。 不符合格雷厄姆投资定义的操作行为就是投机行为。 〔三〕投机的评价 〔1〕投机能否创造财富？ 〔2〕投机能够增加市场的流动性 解决市场需求与供应的快速实现 流动性概念： 指：金融工具的迅速变为货币而不遭受损失的能力。〞 〔3〕投机也能起到资源配置的作用 二、资本市场的功能 〔一〕筹集资金 〔二〕转换机制 〔三〕配置资源 〔四〕分散风险 证券市场导论，周正庆主编，中国金融，1998年8月，第22—26页。 〔五〕监视功能 就是因为资本市场在资源得以配置的同时，资本的经营权与所有权是分开的。〔Fisher Separation Theorem〕 三、资本市场功能的经济学分析 〔一〕平滑消费者的消费 (1) 没有资本市场，没有银行时 消费者选择减少现期消费，其目的就是为了增加未来消费。这是一个trade-off问题， 但无论是现期消费还是未来消费的消费中，消费者选择的最正确消费方案就是消费可能线与无差异曲线〔等效用曲线〕的相切。见图①。 TC=Today’s Consumption 现期消费 FC= Future Consumption未来消费或延期消费 U1、U2 、U3分别为无差异曲线，效用大小按U1＞U2 ＞U3排列。 〔二〕平滑生产者的生产 如果没有资本市场，有银行时。生产者因为需要考虑资金使用的价格因素—利息问题，所以生产者的投资和生产就必须在现期进展。 资本市场存在的情况下，生产者就可以合理的安排生产，到达资源合理配置的目的。 四、证券根本概念 〔一〕证券〔Securities〕 在确定的条件下获得未来收益权利的一种法律依据。〔A legal contract representing the right to receive future benefits under a stated set of conditions〕 证券投资原理，戈登·亚历山大〔Gordon J. Ale*ander〕威廉·夏普(William F. Sharpe)著，西南财经大学，1992年2月，第6页。 股票是全球经济的石油〞纽约证券交易所〔NYSE〕主席迪克.格来索〔Dick Grasso〕 The Rise and the Fall Survey: Global Equity Market, May 3,2001. 1 证券的种类： 〔1 〕权益证券〔Equity 〕 〔2 〕 固定收益证券〔Fi*ed Ine 〕 〔3 〕 衍生性金融商品〔Derivative Securities 〕 Payoffs depend on values of other assets. 五、投资过程的五个步骤 〔一〕制定投资方针 〔二〕进展证券分析 〔三〕构思投资组合 〔四〕修改投资组合 〔五〕评估投资组合的有效性 投资学 (上) ，戈登·亚历山大〔Gordon J. Ale*ander〕威廉·夏普(William F. Sharpe)著，中国人民大学，1998年8月，第9页。 〔一〕制定投资方针 第一步主要是识别各种金融资产的目录，确定投资标的〔Objectives〕和投资数量〔Amount〕，及投资者的纳税地位。如购