绿色信贷政策对重污染企业债务融资规模的影响研究.pdf

摘要 摘 要 随着近年来改革开放进入深水区，中国提出了高质量发展的发展理念，不再追求GDP 的高速增长，转而聚焦于经济发展质量，转变经济发展方式，促进产业结构升级。改革开 放后几十年来，高速的经济增长并非没有代价，高排放高污染问题和粗放式的资源开发已 经为后续发展埋下隐患。习近平总书记在十九大政府工作报告中也提到了要重视环保问题， 发展绿色金融。由此可见，绿色金融作为绿色发展的重要方面，要与生态环境的治理齐头 并进。 2012 年银监会发布了《绿色信贷指引》，第一次对银行及其他金融机构做出了具体的 安排。绿色信贷政策制定者期望实现将资本从目前的重污染行业向绿色行业转移的政策目 标，进一步实现产业结构的优化和升级，转变为更绿色、更环保、更高质量的经济发展方 式。但是值得注意的是，政策实施的主体是银行及其他金融机构，其在经营决策过程中有 追求自身利益最大化的天然倾向，并且地区经济目标与环保目标发生冲突可能会导致政府 部门环保监管缺位，这些都有可能会造成政策实施的过程和最终的政策目标发生偏离。 本文主要研究绿色信贷政策的实施是否对中国重污染行业企业的长短期债务融资规 模起到了约束作用，这种融资约束作用在企业产权性质、规模、所处区域污染排放程度等 因素的影响下又会表现出何种差异。通过倾向得分匹配法（PSM）将样本公司进行最近相 邻匹配以求消除样本选择偏差，进而运用双重差分模型进行回归分析。研究结果表明：绿 色信贷对重污染企业的长期和短期债务融资都具有显著的负效应，说明该政策对重污染行 业企业的长短期债务融资起到约束作用。在考虑了企业异质性后发现，绿色信贷政策对重 污染行业的国有企业和规模较大企业的政策效应更为明显，体现为融资约束更强；考虑区 域污染排放异质性后发现，绿色信贷在高排放地区的政策效应弱于低排放地区；而通过进 一步探究绿色信贷政策对企业经营行为的影响，本文发现绿色信贷能够激励重污染行业企 业创新，并可以改变企业经营行为。通过上述的实证结果总结得出，绿色信贷政策对重污 染行业企业具有显著的融资约束作用，一定程度上达成了政策目的，但是这种融资约束在 政策传导过程中受到不同因素的影响，使得最终体现出的政策效应具有一定的局限性和不 对称性。最后本文对实证结果进行了稳健性检验，得出实证结论依旧可靠，并根据相关结 论提出了政策建议。 关键词：绿色信贷；债务融资；倾向得分匹配法；双重差分；政策效应 I 目录 目 录 摘 要I Abstract II 目 录IV 一、绪论 1 （一）选题背景 1 （二）研究的目的与意义 2 1.研究目的 2 2.研究意义 2 （三）研究的思路与方法 3 1.研究思路 3 2.研究方法 4 （四）研究内容 5 （五）可能的创新点与不足 6 1.创新点 6 2.不足 6 （六）本章小结 6 二、国内外文献综述 7 （一）绿色信贷概念 7 （二）绿色信贷政策效应 8 （三）企业债务融资影响因素 9 （四）文献述评 10 （五）本章小结 10 三、理论基础与研究假设 11 （一）绿色信贷理论 11 1.利益相关者理论 11 2.信贷配给理论 11 （二）债务融资理论 12 1.信息不对称理论 12 2.信号传递理论 12 （三）理论机制与研究假设 13 1.绿色信贷与企业债务融资 13 2.绿色信贷政策