多元金融行业市场前景及投资研究报告：国际交易所业务格局,港交所发展空间.pdf

[Table_Page] 行业专题研究|多元金融 2023 年7 月31 日 证券研究报告 [Table_Title] 多元金融行业 从国际交易所业务格局看港交所发展空间 [Tabl e_Author] [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 国际交易所在不断演变各自的业务侧重，营收结构差异日趋明显，本篇报告尝试比对头部国际交易所，分析港 交所多元业务的发展逻辑。 ⚫ 国际交易所发展路径差异化较为明显。（1 ）现货交易上：洲际交易所、日交所致力于发展ETPs；新交所则不 断深化其国际化程度，截至22H1 ，新交所海外上市公司市值占比超40%；纳斯达克深耕科技行业，市值前三 企业均为信息技术行业。（2 ）衍生品交易上：产品多元化成为趋势，如洲际交易所主打能源业务，新交所增长 动能主要来自 FICC 衍生品，伦交所衍生品清算业务全球领先，日交所、韩交所、德交所则依仗区域性优势指 数，发展标杆指数产品，而纳斯达克受益于大型龙头股交易热度，股票期权业务市场份额全美第一。（3 ）上市 业务：纳斯达克市场份额位居美股第一，SPAC 位居全球前列，泛欧交易所则是债券IPO 业务全球领先。（4 ） 数据信息：洲际交易所依靠庞大市场集群发展订阅服务，纳斯达克、泛欧、伦交所指数服务占据主导。 ⚫ 港交所：成交额放量提业绩，多元业务空间大。（1 ）首先，港交所侧重于交易业务，交易业务相关费用 16-22 年占比维持在 55-65%。美联储加息有望放缓，可能带动港交所成交额提升，继而拉动业绩回暖。（2 ）其次， 从多元路劲来看，现货交易：发挥ETF 互联互通助推力，强化新经济行业影响。22 年ETF 日均成交额同增56%， 为港交所业绩提供抗震动能。而截至22 年底，港交所上市ETP 数量仍仅为纽交所的6%，仍有较大发展空间。 衍生品交易：内地经济带动区域性优势指数与龙头股优势进一步放大。除拓展新的衍生产品外，个股期权还有 上探空间，截至21 年末，港交所股指类期权为韩交所的3.17% ，期货成交量为日交所的35.73%。上市业务： SPAC、债券发行业务较国际领先水平存在差距。一定程度上，内地房地产危机影响中资美元债发行强度，随 着内地房地产行业政策优化，中资美元债发行有望回暖，23 年港交所IPO 储备充足，仍有较大的上升空间。数 据信息：对比国际交易所,截至2023Q1 港交所数据服务收入占比较仅为5%，以市场数据订阅业务为主，指数 服务等业务潜力待挖掘。 ⚫ 投资建议：关注港交所业绩与估值共振的投资机会。（1 ）政治局会议释放积极信号有望推动经济复苏，推动港 交所成交量回暖，美联储加息临近尾声有望提升港交所估值水平。（2 ）投资收益在相对高息环境下将稳健创收， 多项措施落地支撑业绩稳健上升。如“专精特新”公司上市机制的落地推动IPO 复苏、互联互通标的范围扩大 及双柜台落地、ETF 及期货类产品持续上新。 ⚫ 风险提示。地缘政治风险、成交低迷、新业务开展不及预期等。 [Table_Report] 相关研究： 多元金融行业:港交所正式推出港币-人民币双柜台