20230731-国信证券-浙数文化-600633-游戏主业稳健，数据要素及AIGC产业链优势明显.pdfVIP

证券研究报告 | 2023年07月31日 浙数文化 （600633.SH） 增持 游戏主业稳健，数据要素及AIGC产业链优势明显 核心观点 公司研究 ·深度报告 公司概况：公司的业务主要分为数字文化与数字科技板块。数字文化板块包 传媒 ·游戏Ⅱ 括休闲游戏 （边锋网络）和数字文旅 （战旗网络等）；数字科技板块以技术 证券分析师：张衡 信息业务为主，包括富春云科技 （主营 IDC业务）和传播大脑 （主营传媒类 021 zhangheng2@ AI应用）。从收入结构看，2022年游戏/社交占比33%/50%，技术信息占16%。 S0980517060002 行业简析：游戏行业受益版号重启景气度改善，数据要素行业发展机遇良好。 基础数据 游戏方面，短期内供给端显著改善带来复苏机遇，长期看AI赋能下，玩法 投资评级 增持(维持) 合理估值 19.80 - 20.40元 创新、降本增效有望带动游戏行业持续向上；数据要素市场规模近千亿，顶 收盘价 13.86元 层设计成熟与技术进步带来发展机遇，未来3年行业年均增速有望保持25%。 总市值/流通市值 17543/17543百万元 52周最高价/最低价 18.26/5.95元 近3个月日均成交额 770.50百万元 财务分析：近年收入提升较快，2023年上半年扣非归母净利润大幅增长。 市场走势 公司2022年收入51.8亿，2018-2022年CAGR 28.4%；2018-2022年扣非归 母净利润在3~6亿之间，主要由于金融资产价值波动。2023年上半年游戏业 务表现较好，扣非后归母净利润预计为4.6~5.5亿，同比增长38.5%~65.6%。 业务分析：游戏业务有望稳定成长，数字经济及AIGC产业链优势明显。1） 数字文化的核心公司为边锋网络，主营休闲、棋牌类游戏，2022年收入/净 利润44.1/7.1亿，版号重启以来已获得 《造个方舟》 《魔法连环消》等十 余款游戏版号，为2023年游戏业务表现奠定良好基础。2）数据要素方面， 公司2016年参与设立浙江大数据交易中心并为其第一大股东，在 “数字中 国”加速推进、数据交易需求有望快速提升的背景下具备稀缺的牌照和产业 链卡位优势。3）AIGC方面，公司已具备基础设施 （富春云）、数据 （交易 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 平台及数字要素资产）、场景 （游戏及社交）全场景布局；同时子公司传播 相关研究报告 大脑发布 “天目蓝云”并与阿里巴巴、百度战略合作，将从技术集成、数据 《浙数文化 （600633.SH）-主业表现亮眼，数字经济/AIGC布局 提升成长潜力》 ——2023-04-17 交互和融合传播多维度构建AIGC时代技术服务与内容生成、分发平台；