【NIFD季报】宏观政策需加力提效——2023Q2中国宏观金融.pdf

NIFD季报 主编:李扬 NIFD季报 主编:李扬 中国宏观金融 中国宏观金融 殷剑峰 张旸 殷剑峰 张旸 王蒋姜 2023 年 7 月 2022 年 4 月 《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研 究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、 人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负 债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地 产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管 理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。 《NIFD 季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验 室微信公众号和官方网站同时推出； NIFD年度报告于下 一年度 2 月份发布。 宏观政策需加力提效 本报告负责人：殷剑峰 摘 要 本报告执笔人：  殷剑峰 从2023 年第二季度起，我们将信用总量统计中的实体经济部门重 国家金融与发展实验室 副主任 新划分，令企业中的城投企业单独作为一个部门，发现中国宏观杠杆率  张旸 结构产生较大变化。以2022 年为例，中国宏观杠杆率为 279%，其中， 中央政府21%，地方政府32%，城投73%，非城投企业91%，居民62%。 城投已成为杠杆率第二高的部门，超过了居民，也超过了中央和地方政 府之和。同时发现，自2015 年起，非城投企业一直在降杠杆，而公共 部门、特别是城投企业一直是加杠杆的主体。 第二季度 GDP 名义增速、实际两年平均复合增速均较第一季度下 【NIFD 季报】 滑，消费、投资、净出口三大需求均表现疲软，CPI 和PPI 物价水平进 全球金融市场 人民币汇率 一步走弱，总需求不足的矛盾更加突出。 国内宏观经济 第二季度信用总量规模为356.65 万亿元，同比增速较上季度下滑 宏观杠杆率 0.9 个百分点至8.73%，信用和货币增速同步放缓。M2 与M1 的正增速 中国宏观金融 中国金融监管 差走阔，货币活性降低。M2 与信用的正增速差仍处于较高水平，私人 中国财政运行 部门信心不足制约信用扩张。从具体部门来看，企业利润下降，主动扩 地方区域财政 表意愿较弱；毕业生失业率进一步攀升，居民收入修复缓慢，居民通过 房地产金融