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国际金融国际收支平衡 第一页，共三十七页，2022年，8月28日 第三讲 国际收支平衡 第二页，共三十七页，2022年，8月28日 国际收支平衡 自主性交易 补偿性交易 为了弥补国际收支平衡而进行的交易 国际收支平衡：（自主性国际收支差额为零） 国际收支平衡：外汇储备与汇率没有显著的变化 失衡：美国反映在汇率方面，中国反映在外汇储备方面 第三页，共三十七页，2022年，8月28日 国际收支平衡 国际收支平衡表是根据会计学中的复式记帐法来编制的，因而借方与贷方总是可以达到平衡。这种平衡是会计学上的平衡而非国际收支的平衡，国际收支平衡关注的是一国经济长期、中期、短期的健康发展与外部经济之间稳健的联系。 第四页，共三十七页，2022年，8月28日 国际收支分析 1 2 3 4 1=贸易收支差额、2=经常账户差额 3=基本账户差额=经常账户差额+长期资本流动 4=综合账户差额=基本账户差额+短期资本流动 第五页，共三十七页，2022年，8月28日 中国国际收支平衡 2003年前是资本地下出逃。估计每年资金外逃6000亿RMB，占GDP的6%，几乎吃掉中国经济的增长率。 2003年后是资本夹带，按照谢国忠估计，是出口额的10%。渣打银行经济学家王志浩的研究结论，2006年热钱通过贸易夹带潜入总额占贸易顺差的2/3 在资本项目管制之下，人民币升值预期一定会导致经常项目夹带。如果放开资本项目管制，人民币升值预期一定会导致资本金融项目资金流入。 美国的压力，中国的对策？ 第六页，共三十七页，2022年，8月28日 国际收支失衡的原因 周期性失衡 收入性失衡 货币性失衡 结构性失衡 偶发性失衡 第七页，共三十七页，2022年，8月28日 周期性失衡 GDP增长率 时间 繁荣： 经济增长 支出增加 货币升值 通货膨胀 国际收支恶化 政策：利率上调 提高利率减少消费与投资 萧条： 经济衰退 支出下降 货币贬值 国际收支改善 政策：利率下调 低利率促进投资与消费 第八页，共三十七页，2022年，8月28日 收入性失衡 一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀，从而可能导致收入性失衡。一般地，经常项目余额等于国内总供给减国内总需求。伴随经济的持续快速增长，将会带来物价上涨，通货膨胀率上升，使得经济增长的潜力受到抑制，意味着国内总供给增长趋于下降。 第九页，共三十七页，2022年，8月28日 货币性失衡 在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目顺差减小或逆差增加。反之亦然。 这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩将导致经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。 例：美国继续宽松性货币政策，欧洲转向中性货币政策，后果如何？ 第十页，共三十七页，2022年，8月28日 结构性失衡 国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这种比较优势包括：自然资源、人力资源、资本资源、技术水平、产业竞争力等方面。 世界经济是不断发展变化的，在一定的时期，一国在某些领域的优势会丧失，必须随之而进行产业结构的调整，否则将会带来国际收支的失衡。 当前世界经济失衡是结构性失衡。 第十一页，共三十七页，2022年，8月28日 偶发性失衡 一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡，如政局动荡、战争、债务危机、金融危机等。政局动荡与战争是最大的国际投资风险，如2003年的美伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。 第十二页，共三十七页，2022年，8月28日 国际收支逆差对发展中国家的影响 外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面临着较大的下跌压力。 如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果，就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备抛出外币收回本币。 后果：耗竭储备，引发危机 第十三页，共三十七页，2022年，8月28日 国际收支逆差对于美国的影响 从净储备来看，美元可以认为是唯一的国际货币。 也就是在世界各国积累着大量的美元。特别是当美元存在贬值贬值预期时，美元大量持有在各国央行手上。各国央行只能持有低收益率美国国债。 美国经常项目逆差意味着继续放出美元，一方面导致全球性通胀，另一方面导致美元贬值。 这是隐形的赖账行为。一国内部，央行推动本币贬值的机制类似。 要稳定还是要道德？ 第十四页，共三十七页，