家电行业市场前景及投资研究报告：温故知新，促消费政策.pdfVIP

[Table_IndustryInfo] 2023 年 08 月 03 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•家用电器 家电行业专题 温故知新，家电行业促消费政策分析 投资要点  “家电下乡”政策回顾：政策催化消费需求，国产份额显著优化。由国家商务 [Table_Summary] 部和财政部牵头推动，自2007 年 11 月起我国进入了长达5 年多的家电政策性 [Table_Author] 补贴期。随着地域、品类、限价的不断拓展，“家电下乡”补贴政策刺激力度 逐步加强。政策刺激下家电消费潜力进一步释放，家电行业销量快速增长。根 据产业在线数据显示，2008-2011 年家电下乡政策时期，彩电/空调/冰箱/洗衣 机销量年复合增长率分别达到了12.2%/26.9%/31.3%/18.8%。补贴政策针对三 四线市场，一方面推动了下沉渠道布局更加完善的国产品牌的份额优化；另一 方面也促使了家电企业进一步完善三四线终端网点布局。国产家电品牌借助相 对完善的下沉渠道布局，优势产品份额得到明显提升。根据中怡康数据显示， 格力/ 美的空调市场份额从 2008 年的 23.2 %/19.1%提升至 2011 年的 25.9%/20.3% ；海尔冰箱份额从2008 年25.0%提升至2011 年的29.4%。  促消费二十条出台，家电消费需求有望催化：2023 年 7 月，国家发展改革委 [Table_QuotePic] 发布《关于恢复和扩大消费的措施》（以下简称《措施》），进一步针对扩大 行业相对指数表现 消费提出了具体的二十条措施。与上一轮政策不同，本轮政策对于产品类型、 家用电器 沪深300 补贴对象等不做限制，更多强调支持绿色、智能家电销售。目前已有的家电补 7% 贴政策更多以满减的形式出现，从补贴力度来看不如上一轮。但我们认为本次 消费补贴仍然能够对于家电的消费需求形成一定的刺激。 2% -3%  温故知新，本轮政策推动下将有哪些变化？参考上一轮补贴政策对于家电行业 和家电企业的影响，我们认为本轮政策也将在以下三个方面对家电行业产生影 -8% 响。1）家电消费需求有望释放。距离上一轮家电下乡大力度消费补贴已经过 -13% 了10年左右，考虑到大家电产品8-10年的使用周期，农村地区存在着大量老 旧家电换新的需求。补贴刺激下，传统大家电的更新需求有望释放。本轮政策 -18% 22/8 22/10 22/12 23/2 23/4 23/6 23/8 也强调“推广智能家电、集成家电”，我们认为功能集成的集成灶、渗透率较低 的洗碗机、智能化程度较高的扫地机、投影仪等产品都有望从中受益。2）结 数据 ：聚源数据 构升级，龙头份额有望优化。本轮的家电补贴政策对于产品的类型基本不做限 制，给到了消费者更多的选择自由，对于家电品牌的综合竞争力要求较高。此 基础数据 外，龙头企业在行业标准制定等方面具备较强的话语权，在本轮结构升级的政