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高速公路建设资金融资方式分析 高速公路作为重要的交通基础设施,是伴随着人类社 会经济的发展而产生的。从 1988 年我国第一条高速公路沪嘉高速公 路的建成通车,经过 20 多年努力,截至 2009 年 6 月我国的高速公路总 里程已达到 7.5 万公里跃居世界第 2 位。高速公路建设成本非常高, 技术难度大,需要大量的资金投入, 巨额的投资让公路建设资金筹措非 常困难。在西方发达国家,采用市场经济方式进行高速公路投融资已 成为惯例,股票、债券、贷款等融资方式在理论和实践上都比较成熟, 一些先进的金融工具,如 BOT 方式、ABS 融资模式等,也用于高速公路 资金的筹集上。而我国投融资渠道比较单一, 除少量政府投资外,多数 依靠银行贷款。 一、国家财政资金投入 政府投资高速公路建设是国家的基础设施建设,具有政府性和公 益性,这就决定了政府必须投入建设资金,高速公路就属于应该主要由 政府配置资源的范畴。高速公路具有投资大、建设周期长,服务全社 会等特点,是自然垄断性的准公共物品。从理论上说,高速公路建设资 金大部分应该来自国家投入,但由于全国高速公路建设资金需求巨大, 中央和地方财力有限,不可能将高速公路作为公益性项目来完全由政 府来投资建设,资料显示, 目前我国高速公路融资结构中中央财政投入 和省市级地方投入约占 6% ~7%,商业银行和政策性银行提供的贷款占 60% ~70%左右,其他 20%左右则为有政府背景的公司上市募集资金和 长期企业债券, 以及外资和民间资本投资。 二、金融机构信贷资金 银行贷款一直是我国高速公路建设的重要资金来源,银行信贷资 金在我国高速公路的建设资金链中占有重要位置。根据 2007 年交通 部对高速公路投资完成额和资金来源的统计,2007 年上半年,我国全年 公路建设资金来源总计 1266 亿元,其中银行贷款为821 亿, 中央政府国 内贷款 636 亿元, 国外银行贷款 62 亿元,地方政府贷款 123 亿元,银行 借贷融资占总投资的 64.8% 。 (一)国内银行贷款 国家把高速公路建设作为基础产业给予重点扶持,增加信贷规模。 银行也从自身控制风险的角度出发,加大对收益稳定的高速公路项目 的投入。银行贷款实际上成为高速公路建设最主要和最重要的资金来 源。银行投入到公路建设中的高额贷款在很大程度上缓解了公路建设 中资金严重不足的矛盾,我国一半以上的高速公路建设资金依靠银行 贷款,但银行贷款的期限通常较短,而高速公路建设时间长,在高速公 路运营初期,车辆通行量较少,高速公路运营企业没有足够的资金来还 本付息,这样会给企业造成沉重的债务负担,触发财务危机。目前商业 银行对于向高速公路提供贷款非常矛盾。一方面,为了完成上级下达 的任务,考虑到高速公路收益稳定的具体情况,银行愿意给高速公路提 供贷款,但另一方面, 由于许多高速公路无法按期支付银行本息,这必 然会给银行带来较大的金融风险。 (二)国际金融机构贷款 国际金融组织、外国政府、外国银行、外国金融组织提供的贷款 均构成国家外债, 国家不仅需要承担偿债义务,而且要承担全部的汇率 风险, 因此我国政府对于举债是十分慎重的。世界银行是目前世界上 最具有影响力的国际金融组织之一,我国从 20 世纪 80 年代中期开始 利用世界银行贷款筹措公路建设资金,1993 年中国第一条经国务院批 准利用世界银行贷款建设的跨省、市的高速公路工程京津塘(北京至 天津至塘沽)高速公路通车。亚洲开发银行、外国政府贷款、外国银 行贷款为我国高速公路的发展发挥了重要作用。 三、充分国内利用民间资本 (一)发行高速公路建设债券 高速公路债券在我国有一定经济基础。目前公路建设债券的种类 包括中央公路债券、省级公路债券和企业债券,利率根据高速公路项 目的回报率和经济发展状况合理确定。对公路企业来讲,发行债券有 利于优化融资结构,完善公司治理结构,合理避税,发挥财务杠杆的作 用。因此,债券融资是企业较为适宜的融资方式。发行公路债券的优 点是获得资金使用期比借款长,一般是三年以上,一次性筹资数额大, 便于企业财务安排。 对于投资者而言,我国的储蓄存款一直是家庭的主要投资方式, 随 着经济的快速发展, 民间资金拓宽投资渠道的要求越来越迫切。高速 公路债券作为政府公债和具有较高信誉度的企业债券,无论从风险最 小化还是从收益稳定的角度来看,都是民间资金比较理想的