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风险投资的运作程序 -------------------------------------------------------------------------------- 风险公司要成功获取风险资本， 首先要认识风险投资公司的基本运作程序。 一个典型的风险投 资公司会收到很多项目建议书。如美国“新公司协进公司” （NewEnterpriseAssociatesInc ·）每年接 到二三千份项目建议书； 经过初审筛选出二三百家后， 经过严格审查，最终挑出二三十个项目进行投资， 堪称千里挑一。这些项目最终每 10个平均有5个会以失败合终， 3个不赔不赚， 2个能够成功。成 功的项目为风险资本家赚取年均不低于 35％的回报（按复利计算）。换句话说，这家风险投资公司接 到的每一项目，平均只有 l％的可能性能获得认可，最终成功时机只有 0.2% 风险投资家寻找能使他们获得高额回报（ 35％以上的年利润率）的公司或时机。有时，要在尽可能短 的时间内实现这一目标，往常是 3～7 年。成功的风险投资家有很多可贵的经验，包括选择投资对象， 落实投资，对该公司进行监察，率领公司成长，驾驭公司顺利经过难关，促进公司迅速发展。 虽然每一个风险投资公司都有自己的运作程序和制度，但总的来讲包括以下步骤： （一）初审 风险投资家所从事的工作包括：筹资、管理资本、寻找最正确投资对象、谈判并投资，对投资进行管理以 实现其目标，并力求使其投资者满意。从前风险投资家用 6O％左右的时间去寻找投资时机，如今这一 比率已降低到40％。其他大多半时间用来管理和监控已投资的资本。因此，风险投资家在拿到经营计 划和纲要后，往往只用很短的时间浮光掠影地浏览一遍， 以决定在这件事情上花时间是否值得。 必须有 吸引他的东西才能使之花时间认真研究。因此第一感觉特别重要。 （二）风险投资家之间的协商 在大的风险投资公司， 有关的人员会定期聚在一同， 对经过初审的项目建议书进行议论， 决定是否需要 进行面谈，或许谢绝。 （三）面谈 如果风险投资家对公司家提出的项目感兴趣，他会与公司家接触，直接认识其背景、管理队伍和公司， 这是整个过程中最重要的一次见面。如果进行得不好，交易便告失败。如果面谈成功，风险投资家会希望进一步认识更多的有关公司和市场的情况，也许他还会动员可能对这～项目感兴趣的其他风险投资 家。（四）责任审查 如果初次面谈较为成功，风险投资家接下来便开始对公司家的经营情况进行考察以及尽可能多地对项目 进行认识。他们经过审查程序对意愿公司的技术、 市场潜力和规模以及管理队伍进行认真的评估， 这一 程序包括与潜在的客户接触、向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会商。 它往常包括参观公司。 与关 键人员面谈、对仪器设施和供销渠道进行估价。它还可能包括与公司债权人、客户、有关人员从前的雇 主进行谈话。这些人会帮助风险投资家做出对于公司家个人风险的结论。 风险投资对项目的评估是理 性与灵感的联合。其理性剖析与一般的商业剖析大同小异， 如市场剖析、成本核算的方法以及经营计划 的内容等与一般公司基真相同。所不同的是灵感在风险投资中占有一定比重， 如对技术的把握和对人的 评论。 （五）条款清单 审查阶段达成之后，如果风险投资家认为所申请的项当远景看好， 那么便可开始进行投资形式和估价的 谈判。往常公司家会获得一个条款清单， 归纳出波及的内容。 这个过程可能要持续几个月。 因为公司家 可能并不认识谈判的内容，他将付出多少，风险投资家希望获得多少股份， 还有谁参与项目，对他以及 现在的管理队伍会发生什么。对于公司家来讲，要花时间研究这些内容，尽可能将条款减少。 （六） 签署合同 风险资本家力图使他们的投资回报与所担当的风险相适应。根据确实可行的计划，风险资本家对未来 3～5年的投资价值进行剖析，首先计算其现金流或收入预测，尔后根据对技术、管理层、技术、经验、 经营计划、知识产权及工作进展的评估， 决定风险大小，选用适合的折现率，计算出其所认为的风险企 业的净现值。鉴于各自对公司价值的评估，投资双方经过谈判达成最终成交价值。影响最终成交价值的因素包括： 1．风险资本的市场规模。风险资本市场上的资本越多，对风险公司的需求越急迫，会致使风险公司价值向上攀升。在这种情况下，风险公司家能以较小的代价换取风险投资家的资本。 2．退出战略。市场对上市、并购的反响直接影响风险公司的价值。研究表示，上市与并购均为可能的 撤出方式，这比纯真的以并购撤出的方式更有利于提高风险公司的价值。3．风险大小。经过减少在技术、市场、战略和财务上的风险与不确定性，能够提高风险公司的价值。 4．资本市场时机。一般情况下，股市走势看好时，风险公司的价值也看好。经过讲价还价后，双方 进人签署协议的阶段，签署代表公司家和风险投资