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基于实物期权视角的中钢集团海外并购案例研究 随着跨境并购作为一种帮助中国企业进入全球的扩张模式，越来越受中国企业家的喜爱。据联合国贸发会的统计资料显示,2005年之前,中国企业平均每年的海外企业并购金额为9.35亿美元,而2008年和2009年则分别达到379亿美元和215亿美元。值得关注的是,随着中国企业海外并购规模的扩大,很多国家对中国企业获取海外技术、资源和市场的担忧也随之上升,并开始通过政府干预来阻挠中国企业的并购计划,譬如中海油并购优尼科的失利、澳大利亚政府对中国矿业企业的并购限制等。面对这一国际趋势,中国企业一方面要利用本国政府的力量来保护自己,另一方面要制定合理的并购战略,有理有利有节地展开并购,甚至在适当的情况下采取敌意并购,以达到自己的并购目的。 所谓敌意并购,是指在未征得目标企业董事会和管理层的许可下,通过公开市场直接进行的并购。尽管现有并购文献都不主张敌意并购,认为这种并购方式只会增加并购成本,招致对方抵制情绪,最终导致并购失败,但是米塔尔集团并购阿塞洛、“中钢”集团并购澳大利亚“中西部矿业”的成功说明,只要企业应对得当,敌意并购也可以获得成功。令人遗憾的是,现有管理文献中研究敌意并购的文章非常少见,所以很多问题尚未得到令人满意的解答。譬如,中国企业进行敌意并购时应该选择哪种类型的海外企业作为目标企业?如何选择发动敌意并购的时机?如何最大限度地降低敌意并购带