【医美市场报告】透明质酸行业深度：医美渗透率提升，产品丰富迭代驱动需求高增-20230404-中银国.docxVIP

美容护理 | 证券研究报告 — 行业深度 2023 年 4 月 4 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 美容护理 证券分析师：郝帅 (8610shuai.hao@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：丁凡 fan.ding@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 联系人：杨雨钦 yuqin.yang@ 一般证券业务证书编号：S1300121080061 透明质酸行业深度 医美渗透率提升，产品丰富迭代驱动需求高增 下游美护及健康需求增长，中游厂商扩张产能积极扩产，叠加政策利好，透明质酸市场具有广阔市场空间。头部厂商积极布局透明质酸产业链，形成差异化竞争格局，未来蓬勃发展可期。 透明质酸技术成熟，在多领域快速渗透。透明质酸又名玻尿酸，在人体细胞间质、眼玻璃体、关节滑液中发挥着保水、润滑、促进细胞修复功能，可分为医疗级、日化级、食品级三个等级。分产业链看，上游为原料端供应，分为微生物发酵法和动物提取法，目前上游技术已经较为成熟，能够实现快速量产；中游制备医疗、日化和食品三大级别的透明质酸原料，厂商集中度高、盈利能力强；下游分为医疗、美容护理和食品等应用领域，在多个领域实现快速渗透。 医美+医疗+化妆品需求增长，上、中游厂商积极扩产，政策加以引导，三方面因素利好行业增长。下游方面，2021 年我国医疗/医美/化妆品市场规模分别为 9630/2274/4553 亿元，2016～2021 年 5 年复合增速分别达 21.08%/22.01%/6.04%，下游需求拉动透明质酸产品增长。上、中游方面，头部厂商积极扩产带动透明质酸原料市场扩容，据弗若斯特沙利文预测，原料市场 2026 年将达 1285 吨，2016～2021 年 5 年复合增速 12.29%。政策端，政府政策监管趋于完善，医美注射领域收紧，引导透明质酸终端市场规范发展。 医美注射、医用敷料、功效性护肤品等领域渗透率提升，未来高增可期。透明质酸具有优良的保水性、润滑性等理化性质，被广泛运用于医疗美容、医用辅料、化妆品和食品等领域。1）医疗美容：得益于高普适性和安全性，透明质酸目前是主流软组织填充材料。据我们测算，未来随着消费人群扩大和渗透率提升，2025 年透明质酸注射市场规模预计达到466亿元，2021-2025 年复合增速达 21.05%。2）医用敷料：随医美项目下沉和轻医美需求稳步增高，术后需求的刚需有望推动价格较低且适配性高的透明质酸医用敷料快速增长。3）功效性护肤品：透明质酸是功效性护肤品的核心成分之一，消费观念的转变推动透明质酸的渗透率快速提升。 4）美妆：透明质酸的保水性能强大，在彩妆中添加透明质酸成分可以有效解决敏感肌人群的问题，未来潜力较大。5）食品和医疗：需求推动透明质酸在医疗方面发展，保健意识和新政策出台推动透明质酸食品增长，望成为透明质酸新增长点。 投资建议：头部厂商把握风口，布局玻尿酸全产业链，高毛利和高收入增速驱动发展，在细分领域表现突出，重点推荐华熙生物：功效性护肤品差异化布局优势突出，推出次抛精华概念，打造八款大单品推动品牌破圈；建议关注昊海生科：积极进军医美领域，陆续推出三代玻尿酸注射产品，同时依托医学基因打造人工晶状体生产全产业链，居眼科龙头地位；建议关注鲁商发展：强势转型生物医疗领域，玻尿酸产能占据全球第二，实行“4+N”品牌战略，布局差异化品牌矩阵，未来收入有望高增。 主要风险：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险；产品安全风险。 2023 年 2023 年 4 月 4 日 透明质酸行业深度 PAGE 2 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 透明质酸技术成熟，在多领域快速渗透 5 透明质酸性能独特，应用场景广泛 5 技术成熟突破产能限制，应用拓展驱动行业增长 6 国内透明质酸行业起步较晚，在美护领域快速发展 8 三大因素利好行业：需求增长、产能扩张、政策引导 10 下游需求：医美、医疗、化妆品支出增加刺激透明质酸终端市场发展 10 上游原料：食品级日化级占比较大，主要厂商积极扩容抢占市场 10 政策端：监管完善，普通食品原料应用范围放宽打开透明质酸新增长极 11 多领域全面发展，高渗透率带动需求高增 13 水光针+填充共助透明质酸在医疗美容领域需求高增 13 医用敷料：轻医美流行+医美下沉带动医用敷料需求，利好透明质酸发展 20 功效性护肤品：肌肤问题增加+消费观念转变助推透明质酸渗透率提升 22 美妆：敏感肌彩妆趋势拓展透明质酸新应用 24 食品和医疗：骨科+眼科共推医疗领域发展，食品或成新蓝海 24 行业发展趋势下的优质标的 26 华熙生物、昊海生科、鲁商发展四大厂商业务形成差异 26 头部厂商各具特色， 在细分领域发