【宠物市场报告】农林牧渔行业2023年中期投资策略报告：养殖仍为投资主线，关注宠物消费新趋势-202.docxVIP

农林牧渔证券研究报告·行业深度·2023 年中期投资策略报告 农林牧渔 养殖仍为投资主线，关注宠物消费新趋势 核心观点 农业的周期属性决定了投资者首先要从宏观角度对各赛道所处周期阶段有明确判断，这是农业板块投资的基础；其次，要通过微观数据的密切跟踪，对周期级别和持续时间进行评估，这是决定板块投资机会大小的核心；最后，自上而下细化到个股的筛选，挖掘最具投资机会的相关标的。从 2023 上半年板块基本面走势看，不同赛道的景气度分化显著，生猪养殖与黄羽鸡养殖均处于景气低谷，白羽鸡养殖则摆脱低迷呈现超预期景气上行；而处于上游的饲料、动保与种子板块则利多与利空因素交织，景气度整体表现平平；宠物消费则严重受海外需求不振压制而表现不佳。展望下半年，我们仍建议以景气复苏预期下的养殖赛道作为投资主线，关注宠物新经济下的投资机会，同时兼顾上游赛道优质低估值个股的投资机会。 生猪产业链：年内供应震荡增加，消费复苏或将带动价格回暖当前为去库存与被动去产能并行阶段，去库存即春节前未出的大 猪及春节后压栏育肥猪需陆续出清；去产能主要来自于冬春季猪病带来的被动去产能，而后续若产业现金流持续萎缩以及对未来行情预期逐步转弱，或将引发主动去产能。从全年猪价走势上，我们仍认为猪价“前低后高”概率大，总体来看，我们认为全年生猪均价仍有望在成本线以上。 禽产业链：白鸡景气有望维持，黄鸡价格或逐步回暖 白鸡：展望 23H2 供给端受前期引种中断影响，商品代鸡苗供应 或边际减少；需求端随消费持续复苏有望表现良好；供需双重利好下行业景气度值得期待。黄鸡：展望后市，考虑到过去两年父母代种鸡产能去化较为彻底，且当前产能传导至商品代仍需一定时日，预计今年商品代毛鸡供给整体偏紧。随天气逐渐转暖及消费持续回升，预计黄鸡需求有望上行。 宠物：挖掘国内市场增长潜力，静待海外需求拐点 当前海外宠物食品价格持续上涨，同时自 22Q4 开始，海外客户 库存调整导致主要宠企短期业绩承压，未来随着通胀趋于缓和以及原材料价格稳定，海外市场需求拐点有望于下半年到来。国内市场目前处于量价齐升阶段，供给和需求端均表现出明显的增长动力，国产品牌竞争力不断提升。展望未来，随着国内市场潜力的充分挖掘，以及海外市场逐渐复苏，行业有望迎来较好的发展。 风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；农产品价格波动的风险；极端天气的风险；下游消费复苏不及预期等。 维持 强于大市 王明琦 wangmingqi@ SAC 编号:S1440521100007 发布日期： 2023 年 05 月 07 日市场表现 23% 13% 3% 2022/4/252022/5/252022/6/252022/7/252022/8/252022/9/252022/10/252022/11/252022/12/252023/1/252023/2/252023/3/25 2022/4/25 2022/5/25 2022/6/25 2022/7/25 2022/8/25 2022/9/25 2022/10/25 2022/11/25 2022/12/25 2023/1/25 2023/2/25 2023/3/25 农林牧渔 上证指数 相关研究报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 农林牧渔行业深度报告 农林牧渔 行业深度报告 请参阅最后一页的重要声明 请参阅最后一页的重要声明 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 核心观点 1 生猪产业链：年内供应震荡增加，消费复苏或将带动价格回暖 1 年内生猪供应呈现震荡增加趋势 1 年内猪肉消费或好于去年同期，但增量空间或有限 4 短期扰动：关注二次育肥和政策对市场行情的影响 6 产业趋势：规模化集中度提升，上市猪企出栏占比增加 10 禽产业链：白鸡景气有望维持，黄鸡价格或逐步回暖 12 白鸡：海外引种有所恢复，23H2 景气度值得期待 12 黄鸡：受益消费复苏及供给偏紧，黄鸡价格有望逐步上行 16 宠物：挖掘国内市场增长潜力，静待海外需求拐点 19 海外：通胀水平有所缓和，静待海外需求拐点 19 国内：处于量价齐升阶段，关注市场发展机遇 20 国产品牌加速崛起，宠物消费升级趋势明显 23 投资评价和建议 26 风险分析 27 图目录 图 1:能繁母猪存栏量与滞后 9/10/11 个月猪价 1 图 2:能繁母猪存栏量与滞后 9/10/11 个月生猪出栏量（万头） 1 图 3:月度能繁母猪存栏变比（%） 2 图 4:2022 年以来母猪生产指标改善（阴影表示冬季生产指标有所下降） 2 图 5:2022