YCC“预防性”调整影响几何.docxVIP

益率均衡位置在 0.6%-0.7%附近，较此前的 0.45%左右上行约 15bp。 2、对日元：有助于抑制贬值预期，但对升值推力或有限。YCC 区间放大后， 10 年期日债收益率上行，美日利差料收窄，有助于抑制日元贬值预期。但是考虑到本次调整带来的日债利率上行幅度可能仅有 15bp，相比去年 12 月YCC调整后日债利率上行近 25bp 幅度较小，叠加市场此前对本次调整也有一定预期（近日 10 年期美日利差扩大，但日元不贬反升，或反映市场已提前交易了一波 YCC 调整），因此本次 YCC 调整对推动日元后续升值的作用可能有限。 3、对美债：去年 12 月日央行扩大 YCC 区间后，10 年期美债利率基本与日本 10 年期 OIS 同幅度上行一周左右，随后回调。考虑到本次 YCC 上调可能带来日本 10 年期 OIS 上行 15bps 左右，10Y 美债利率可能也会产生 15bps 左右的上行压力，但上行压力可能不会持续，后续或回调。（我们还从日本投资者减持美债角度推断了 YCC 调整带来的美债上行压力，估计结果详见正文） （二）后续怎么看？ 本次调整后，理论上讲 BOJ 年内再调整 YCC 的可能性边际下滑（一方面日债利率较新上限或有较大空间；另一方面，欧美央行加息接近尾声，外部压力料降低），市场预期或相对平稳一些，但预计由于 YCC 的特性（放弃 YCC 无法提前和市场沟通清楚