8月月报：梦回519，或迎“改革牛”.docxVIP

1、 经济：我国经济有望实现筑底 供给端来看，工业企业主动去库即将进入尾声，库存周期有望在三季度筑底。一方面，虽然 6 月以来我国高炉开工率持续走弱，但仍然与 2022 年同期水平相当， 表明工业企业的信心仍有待改善；另一方面，我国工业企业主动去库存已经进入尾声，2023 年 6 月产成品库存和存货同比分别下降至 2.2%和-0.1%，存货同比已经由正转负，再加上螺纹钢厂库低于过去 4 年同期水平，因此库存周期有望在三季度筑底，但何时向上取决于需求是否好转。 图 1：高炉开工率与 2022 年同期水平相当 图 2：工业企业主动去库进入尾声 资料来源： ， 资料来源： ， 需求端来看，我国经济继续走弱的空间有限，但是需求改善需要时间。其中出口下半年或承压，地产周期仍然处于被动补库的下行阶段，工业企业利润疲弱拖累制造业投资，但是由于主动去库进入尾声，我国经济有望实现筑底。 第一，我国出口下半年或承压。从外需的角度看，6 月美国、欧元区和日本制造业 PMI 低于 50%，7 月欧元区制造业 PMI 更是下降至 42.7%，东盟制造业 PMI 在 6 月环比回落至 51%。同时，韩国出口同比仍然维持负增长，7 月前 10 日和前 20 日韩国出口当月同比为-14.8%和-15.2%。伴随着一季度我国防疫政策优化后积压订单集中释放期的结束，我国出口在海外需求走弱和低物价的背景下或承压。