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.... 财务分析工具 罗 真 博士后、副教授 E-mail:lion820@163.com 财务分析对公司经理、投资分析家，投资者和贷款人 来说至关重要。 从事财务分析工作的雇员在公司中地位重要、待遇优 厚， 这种现象遍及美国，甚至整个世界。因为对于任 何企业而言，效率和成本控制是企业成功的关键。 飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字的含义是不够 的， 还必须清楚各项数字之间的关系，清楚哪些指标 是正常的，哪些指标是异常的， 进而做出调整飞行的 决策。企业也一样，成功企业总能从报表中各个数字 之间的比例、趋势分析中得出对自身财务状况的正确 判断，这是他们之所以成功的极为重要的一环。 2 三、 主要财务指标的分析方法 四、 // 以净资产收益率为核心的财务分析 五、 》 改进的财务分析体系 六、 财务分析的其他领域 二、 // 理解财务报表 经理人的财务基础知识 目 录 、 3 财务管理是根据资金运动规律，按照经营者的愿望和要求有效地 组织企业的财务活动、正确处理企业与各方面 财务关系的一项经 济管理工作。 财务活动 .筹资 .投资 .资本营运分配 财务关系 .企业与国家之间 .企业与投资者之间 .企业与金融机构 .企业与其他企业之间 .企业与职工之间 …… 4 . 目标定位 基本思想 利弊分析 利润最大化 开拓市场，在销 售增长的同时， 控制成本水平 未考虑利润的取得时间、利润 和投入资本额的关系、风险 每股盈余最 大化 把企业利润与股 东投入的资本联 系起来 未考虑每股盈余的取得时间、 风险 股东财富最 大化 （企业价值 最大化） 为股东创造价 值，同 时兼顾相 关者利益 以股东价值为核心，保持顾客、 员工、社会等利益相关者价值 的平衡； 充分考虑盈利、风险、 资金成本等因素 财务管理的目标 5 （1996年报表） 通用汽车 通用电气 总资本 $830亿 $540亿 市值（权益＋债权） $620亿 $1760亿 营业收入 $1690亿 $700亿 员工 71万 22万 利润 $50亿 $73亿 利润和企业价值不是一回事 从中能得出什么结论？？ ？ 6 1980年代中期，面临着来自国外的严峻竞争，通用公司建立了一 家子公司，生产出一种全新的小汽车Saturn。工人们的积极性极 高，经销商那里汽车供不应求，顾客对汽车十分满意。根据这些 标准， Saturn的成功不容置疑。但是， 这项计划并没有给通用公 司的股票价值带来预期的增长。为什么呢？ 多数观察家认为这个项目根本无利可图。从这项计划开始到90年 代中期，通用公司为开发、生产Saturn投入了60多亿美元。要让 股东如此巨额的投资获得可接受的回报， “ 公司不得不使现有的 设备一直满负荷工作，赚取两倍以上的标准利润率， 保持经销商 “ 刚性”价格的40%作为净现金流。”公司投资的项目取悦了顾客 和它的销售商，公司的雇员也很满意， 但公司的股东却没能得到 价值，迟早股东会强迫管理层改变他们的方案，甚至撤换经理 层，或者撤出股本。因此， 股东不满意，公司就不可能长时间维 持满意的顾客、积极的员工和积极的分销商。 Saturn的故事 7 我们都在试图使股东、雇员和社会之间达到适 当的平衡。但这可不容易， 因为如果最终不能 使股东满意，我们就无法机动灵活地去照顾雇 员或社会。在我们这个社会中，不管你愿不愿 意，都必须让股东满意，使股东财富最大化。 —— 杰克· 韦尔奇 管理人员拿薪水不是为了使股东舒适，而是为 了使股东富有。 ——可口可乐总裁罗伯特· 戈瑞塔 8 资金时间价值观念 由于不同时间点上单位资金的价值不同，所以不同时 间的现金收支不宜直接进行比较，需要把它们换算 到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和 比率的计算 风险价值观念 管理人员在进行财务决策时， 既不能害怕风险，坐 失有利的投资机会， 又不能不顾风险、盲目决策而 给企业和社会造成巨大的损失。 财务管理的基本价值观念 9 君子须爱财 10 三、 主要财务指标的分析方法 四、 // 以净资产收益率为核心的