公有制企业改制的性质分析.pptxVIP

第12讲 公有制企业改制上讲小结公有制企业的性质消灭了私人产权吗？对“公共过道”的经济分析公有制企业改革的逻辑实例分析2003/5/25资本：提供收入的资源的现值。利息=不耐 + 投资机会 + 风险不耐（impatience to consume)投资机会行为由面对未来的决策来解释补充1：“企业家才能”与风险/不确定性补充2：市场体制/自由企业制度/契约经济2003/5/25上讲小结公有制企业的性质(一)思想和理论基础“消灭私有制”和“重建个人所有制”？保护私人拥有消费资料的所有权，消灭私人对于生产资料的所有权所有劳动者成为国家工厂的雇员 (列宁：《国家与革命》）实践模式：国家所有制/集体所有制2003/5/25公有制企业的性质(二)公有制“企业”的两个性质第一，自然人不得合法拥有生产性资料第二，非市场合约性“没有可追溯的最终委托人”委托人全部是抽象的机构，也就是全部是代理人国家代理人集体代理人自然人不缔约2003/5/25关于公有制企业的解释“委托-代理”链条太长？代理成本太高？所有权虚置或所有者缺位？内部人控制？(谁是外部人？)比较与参照：市场经济国家的国有企业；“基金经理资本主义”；代理链条的可收敛的制度基础2003/5/25公有制企业同样要利用人力资源：人的天赋、努力、责任心、创造力与学习能力有经济价值的人力资源天然属于个人的特性在公有制下没有被改变计划公有制不承认私人产权的合法地位，但从来无法消灭事实上的私人产权为什么制度替代品？政治运动行政等级制物质刺激2003/5/25真的消灭了私人产权？“公共过道”观察一下“公共过道”吧问题：公有的？私有的？法律所有权与事实上的所有权分离不受法律承认和保护的实际上的私人产权经济分析：此类产权对行为的影响放弃“因名责实”的思维方式2003/5/25计划还是市场？计划公有制的一体性：企业内的有计划与市场的无计划社会化生产力与私有制的矛盾超级国家公司=计划体制实践的路径所谓“价格改革与企业产权改革的分歧”改价格体制就是改产权体制——科斯定律依然有效2003/5/25引入市场竞争：出发点从产品市场到要素市场“剩余控制权”从行政机构逐步向企业家转移过渡性激励机制：“控制权回报”——横店案例的理论结论没有剩余索取权的控制权新问题：重建企业家与剩余索取权之间的联系2003/5/25公有制企业改革的逻辑改制兵分五路（一）公有制企业与非公有制企业的竞争（二）公有资源与非公有资源缔结合约（三）公有制企业内的人力资本定价和缔约（四）处置资产存量（五）向市场开放国家垄断行业2003/5/25艰难的实践公有制企业内人力资本定价：从直接定价到间接定价有市场竞争力的薪水年薪制分享利润以及使分享利润成为一种“权利”资本化的利润分享权高管(经理)持股经理层收购企业 (MBO)面对未来的产权改革与”存量界定悖论”2003/5/25案例1：埃通公司经理持股背景上海远通纺织机械厂，1995年前国家最好的纺织机械设备制造商没有市场能力扭亏还是破产？上海纺织业背水一战：年薪制、竞争上岗、风险抵押、经理持股、期权期股吴玲玲的故事2003/5/25案例1：埃通公司经理持股 (续)其中：吴玲玲出资20万元(5万元自有，5万元自借，10万元纺织控股集团贷款)周副经理出资11万元；支部书记出资10万元；其余中层经理出资59万元，人均1.97万元。吴玲玲等33位经理出资100万元上海纺织控股集团出资1200万现金7.7%92.3%上海埃通有限责任公司(1300万股本金)持股经理与零股董事长进入破产程序的远通机械厂收购设备人员竞争待聘1997年方案2003/5/25案例1：埃通公司经理持股 (续2)经理层出资持股100万股吴玲玲等5位高级 经理期股400万股行权期为3年上海纺织控股集团出资1200万股23.53%2001年底结构5.88%70.59%上海埃通有限责任公司(万股本金)持股经理与持股董事长1998年方案2003/5/25案例2：四通MBO (背景)“ 经理层融资收购（MBO，Management Buyout）”是“ 杠杆收购（LBO, Leveraged Buyout）”的一种。所谓“ 杠杆收购”，是一种利用借债所融资本购买目标公司的股权，从而改变公司所有权结构、控制权格局以及公司资产结构的金融工具。在成熟的资本市场里，杠杆收购得到广泛的利用。一般而言，利用杠杆收购来重组目标公司的经济实体，可以是其他公司、合伙人组织、个人或机构投资人等外部人，也可以是目标公司的经理层。当运用杠杆收购的主体是目标公司的经理层时，一般的LBO就成为MBO。2003/5/25目标公司借贷债权人条件借贷外部股东经理层借贷持股收购重组后新公司持股MBO简单示意2003/5/25四通重组前结构四通集团公司非上市部分上市部分50.5%四通电子(香