《风险投资学》第十三章.pdfVIP

第第1133章章　　投投资资工工具具选选择择 学学习习目目标标 ■ 风险投资家通过选择投资工具希望达到的目的。 ■ 简单与复合投资工具的类型及其 点。 ■ 可转换优先股的 征及其作为风险投资工具的 优势。 ■ 优先股作为风险投资工具的变迁过程及其原因。 ■ 可转换债券作为投资工具的优点。 1 1133..11投投资资工工具具选选择择概概述述 ■ 投资工具选择是指风险投资家选择适当的投资 工具或投资工具的组合来对创业企业进行投资。 ■ 投资工具选择是风险投资交易结构设 的一个 重要内容。 ■ 在风险投资交易中，通过选择不同的投资工具， 可以使风险投资和创业者分别获得不同的投资 回报、控制权和流动性。 ■ 风险投资家希望通过投资工具的选择达到以下 三个目的： ➢ 最大限度地提高自己的投资收益； ➢ 充分保证投资的安全性； ➢ 使投资拥有良好的流动性。 2 1133..11..11投投资资工工具具选选择择的的作作用用 ■ 实实现现所所有有权权与与控控制制权权的的分分离离 通过投资工具的选择，风险投资家可以获得对 企业的控制权 控制权是指控制企业经营方向的权 力，一般包括企业的董事会席位和特殊投票权 ■ 减减少少投投资资风风险险 通过投资工具的选择来获得一定的下行保护， 降低投资风险 下行保护功能，即在发生不利情况时，例如， 企业经营不善导致企业以低于投资者投资时的企业 估值被出售或进行破产清算时，为投资者提供某种 额外的保护，以减少其损失 3 1133..11..11投投资资工工具具选选择择的的作作用用 ■ 提提高高预预期期回回报报率率 选择优先股作为投资工具可以让风险投资家拥 有分享企业 行收益的机会。如果创业企业发展顺 利，那么，风险投资家将可以将自己所持有的优先 股转换为企业的普通股，并作为企业的股东参与企 业利润的分配，从而获取企业发展所创造的资本增 值收益，提高了预期的投资收益率。 ■ 减减少少委委托托代代理理问问题题 选择合适的投资工具可以协调风险投资家与创 业者双方的利益，并使其变得一致起来，从而实现 激励相容，减少委托代理问题。 4 1133..11..11投投资资工工具具选选择择的的作作用用 ■ 建建立立约约束束机机制制 通过对投资工具的选择可以形成对创业者的约束机 制。根据反稀释条 的有关规定，如果企业经营不好， 或者没有完成预期的阶段目标，那么，企业在后续轮次 的融资中就会出现降价融资，这时候，创业者所持有的 企业股权将会被大量稀释。 这种机制可以对创业企业的管理层起到很好的约束 作用，迫使他们努力工作，以顺利达成各个阶段的目标， ■ 信信息息甄甄别别 可转换优先股可作为一种信息甄别的工具。那些对 自己的企业缺乏自信或能力较差的创业者就会拒绝接受 将优先股作为投资工具，从而可以将能力强和能力差的 创业者区分开。 5 1133..11..22选选择择投投资资工工具具的的原原则则 ■ 投投资资回回报报的的最最大大化化 风险投资家希望通过投资工具的选择来最大限 度地提高自己的预期投资收 。 为投资者提供分享上升潜力的机会。在创业企 业发展良好的情况下，企业的价值将会大量地增值， 这时候，风险投资家希望通过投资工具参与企业资 本增值收 的分配，从而使自己的投资回报最大化。 ■ 提提供供下下行行保保护护 在创业企业发展不好的情况下，尤其