投资进阶必须掌握的财务基础(一) .pdfVIP

投资进阶必须掌握的财务基础（一） 1、ROIC: return on invested capital 投入资本金回报率。用于 衡量投出资金的使用效果。 资本回报依据常识被大体定义为企业运用资本获得收入扣除合同 性成本费用后形成的剩余，在此基础上报告进一步把资本回报分解为 资本所有者收益(即利润)和社会收益(即相关政府税收)两个部分。 ROIC=息税前收益（EBIT ）* （1-税率）/投入资本 投入资本（IC ）=股东权益 +有息负债，不包括信用借款 ROIC=EBIT （1-税率）/ （有息负债+权益）。 公式中分子是指议价公司如果完全以权益筹资所应报告的税后利 润，分母是指公司所有要求回报的现金来源的总和，也就是说，尽管 应付账款也是公司的一种现金来源，但因其未附带明确的成本而被排 除在外。实质上，ROIC 是生产经营活动中所有投入资本赚取的收益率， 而不论这些投入资本是被称为债务还是权益。 EBIT ：息税前收益 ROE=净利润/净资产 = （税后经营净利润-税后利息费用）/净资产 = （税后经营净利润/净经营资产 ）* （净经营资产/净资产 ）- （税 后利息费用/净金融负债）* （净金融负债/净资产 ） =ROIC （净财务杠杆 +1 ）-税后利息率*净财务杠杆 =ROIC+ （ROIC-税后利息率）*净财务杠杆 ROE 是从股东的角度来看，股东投入的净资产所能够给股东带来 的净利润是多少。 ROIC 是从企业的角度来看，企业在生产经营活动中投入的净投资 资本（ =净经营资产 =净负债 +净资产）所能够给企业带来的税后经营 净利润。 ROE 的提高可以来自于企业经营活动盈利能力的提高，即 ROIC 的提高，也可能来自于增加财务杠杆。但是增加财务杠杆使 ROE 提高 的前提是企业借款用于购建经营性资产所能带来的税后经营净利润要 大于企业为借款支付的税后利息费用。 2、WACC 代表公司整体平均资金成本，可用来衡量一个项目是否 值得投资；项目的回报必须不低于 WACC。 计算 WACC 时，先算出构 成公司资本结构的各个项目如普通股、优先股、公司债及其他长期负 债各自的资金成本或要求回报率，然后将这些回报率按各项目在资本 结构中的权重加权，即可算出加权平均资本成本。 3、内在价值以公司未来产生现金流的能力为衡量基础 ，这意味着 投资者实质上是在购买他们预期的公司未来取得的绩效 ，而不是公司 过去已经取得的绩效 ，更不是按成本计价的公司资产。 4、我们研究公司三个方面①健康情况②增长能力③创造价值的能 力，归根结底是企业的未来现金流创造能力。 5、假设第 t 年企业的现金流开始以 g 的速度稳定增长，折现率为 i ，则企业的自由现金流折现为 企业价值 =第 t 年的现金流量 ÷ （i—g ） 短期现金流不是好的绩效衡量指标，一年的现金流衡量指标没有 意义，而且容易被人操纵。公司可以延迟资本支出或者削减广告或者 研究费用，以改善短期现金流。另一方面，大额负现金流不一定是坏 事，只要公司将投资用于产生未来更大的现金流。 价值投资六个步骤①看利润②看现金流③看现金流产生的效率④ 看自由现金流的来源⑤分析竞争力⑥判断护城河的强弱 6、为什么说仅凭自由现金流无法有效评估绩效？ 企业每年经营活动取得的现金分三部分，一部分分红，一部分沉 淀在股东权益 ，一部分用来投资。如果企业要未来取得更大的自由现 金流，就必须有更大的部分用于投资。 企业应该把多少资金用于投资，多少用于形成 自由现金流呢 ？ 只要新投入资本的回报率高于折现现金流的资本成本，更高的增 长将带来更大的价值 （意味着更大部分的现金流用于投资 ）。 因此 ，只要在以后的年份能够获得更多现金流，投资者早期接受 较低的现金流是明智的。 经济利润 =投入资本额 ×（资本回报率—资本成本 ） 提高增长率以为着公司把每年可以支配的现金更多用于投资，而 不是形成 自由现金流。价值此处值得是企业的未来自由现金流。 ROIC 较高的公司，提高增长率比提高 ROIC 能创造更多的价值， 相反 ，依靠提高 ROIC 能创造更多价值。如果 ROIC 刚好等于 WACC （加权平均资本成本 ），那么进一步增长（扩大投资比例）既不创造