苏试试验研究报告-设备服务双引擎多元布局向前进.docxVIP

苏试试验研究报告：设备服务双引擎，多元布局向前进 1.深耕试验设备领域六十余载，业务拓展焕发生机 1.1.公司是环境与可靠性试验领域领军者 深耕试验设备行业六十余载，业务布局持续完善。集团前身苏州试验仪器总 厂创建于 1956 年，集团以试验设备制造为基础，积极向制造服务业战略转型，从 2006 年起逐步在苏州、北京、广州、上海、成都、西安、武汉等地建设环境与可 靠性实验室，为航空航天、船舶、核电、通信、汽车、轨交、电子、家电等领域产 品进行了大量的环境与可靠性试验。2015 年 1 月 22 日，苏州苏试试验仪器股份 有限公司在深圳证券交易所创业板上市。2019 年 10 月成功收购宜特（上海）检 测技术有限公司，进军集成电路检测领域，为客户提供集成电路供应链验证分析 解决方案，具备了从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性 试验、验证分析能力。 公司是工业产品环境与质量可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，能够为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性 试验验证及分析服务。公司主要有试验设备和试验服务两大业务，试验设备业务 下涵盖了电动振动试验系统到综合环境试验系统等多项设备；试验服务业务涵盖 环境、可靠性、集成电路等多项服务。 股权结构清晰，实际控制人行业经验丰富。公司实际控制人为钟琼华先生，现任苏试试验董事长、总经理、苏试总厂董事，自 1985 年进入苏州试验仪器厂，深耕环境试验行业近四十年，具有丰富的行业和管理经验。公司 2022 年 12 月 7 日发布苏试总厂减持完成公告，减持完成后，公司第一大股东苏试试验仪器总厂 持股比例变为 33.26%，钟琼华先生通过直接和间接共持有公司 11.77%的股份。截至 2022 年 H1，公司下属有上海众博、苏州科虹、重庆广博、青岛海测等 7 家 全资子公司。 1.2.业绩实现多年稳健增长，试验服务占比不断加大 公司业绩稳步提升，归母净利润增长显著。2017-2021 年，公司营收从 4.91 亿增长至 15.02 亿，复合增长率为 32.25%；归母净利润从 0.61 亿增长至 1.90 亿，复合增长率为 32.70%。2022Q1-Q3，公司实现营业收入 12.60 亿元，同比增长 率为 19.21%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长率为 35.95%，营收及归母净 利润增速在 2022 年前三季度下滑的主要原因系公司位于武汉、上海和苏州的主 要实验室上半年受疫情管控影响较大，随着疫情管控政策放松，公司业绩增速有 望回升。 成功实现设备业务向环试服务领域拓展，高毛利环试服务占比提升带动净利 润增速快于营收增速。公司致力于打造“设备+制造”双轮驱动的业务格局，不断推动环试服务业务发展，2020 年，环试服务业务营收占比首次超过设备业务，成 为公司第一大收入来源，并且占比继续提升。2022H1，公司试验服务、设备销售、集成电路验证与分析服务和其他业务分别占营收比为 46.79%、35.77%、12.08% 和 5.37%，试验服务业务由于具有较高的毛利率水平，其占比提升带动公司归母 净利润增速高于营收增速。 分业务毛利率方面，2018-2021 年试验服务业务的毛利率维持在 58%左右，2022H1 有所下滑，主要系疫情影响了部分试验任务；设备业务方面 2021-2022H1 毛利率有所下滑，主要系原材料价格上涨；上海宜特被公司收购后，毛利率增长 明显，2021 年较 2020 年提升 10.44pct。近三年毛利率和归母净利率稳中有升。2017-2021年，公司毛利率稳定在 46% 左右，归母净利率在 11%左右波动。2020-2022Q3 公司毛利率由 44.33%上升至 46.41%，归母净利率由 10.42%上升至 14.19%，主要系高毛利业务占比提升。经 营现金流净额在 2020 年由于上海宜特并表以及销售回款较前期增加，较 2019 年 有上涨近 200%，净现比也达到近五年的最高值。 公司费用管控能力较强，期间费用率稳中有降。2017-2022Q3，公司的期间 费用率由 29.95%下降至 27.93%，其中销售费用率和管理费用率稳步下降，研发 费用率较为稳定，2021 年财务费用涨同比增长 33.19%，主要是使用权资产对应 的未确认融资费用当期摊销增加所致。公司专注于自主研发，研发费用率近年来 维持在 7.5%左右，并且形成了较为完整的、具有自主知识产权的技术链条。多项 业务研发取得成果，弥补国内空白。资产负债率三年来有所下降，由 2019 年的 58.4%下降至 2022Q3 的 48.44%。 2.振动设备专家到综合设备龙头，行业地位不断提高 2.1.环境与可靠性试验对产品性能测试至关重要 环境及可靠性