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行业深度报告
内容目录
1、 我国财富管理发端于对公表外融资需求4
1.1、 财富管理的两种模式：以产品或客户为中心4
1.1.1、 以产品为中心：产品供给驱动，客户需求未被正视4
1.1.2、 以客户为中心：产品供给转弱，客户多元需求亟待挖掘 6
1.2、 以客户为中心：聚焦对公或零售客户7
1.2.1、 财富管理的公私分界线终将模糊，差异只是B2C 还是C2B 7
1.2.2、 模式一：B2C——兴业银行，聚焦对公客户“投商行一体化” 8
1.2.3、 模式二：C2B——招商银行，做大零售朋友圈、打通对公财富管理9
1.2.4、 模式无所谓优劣，发挥自身禀赋是关键9
2 、 逐鹿财富管理，商业银行具有“一站式服务”优势 10
2. 1、 居民财富管理的需求剖析 10
2.2 、 各类机构财富管理的侧重点不同 11
2.2.1 、 银行：一站式产品货架，具有最齐全的客户数据 11
2.2.2 、 基金公司：投研能力强，但缺少客户数据 12
2.2.3 、 保险公司：重在打造类似储蓄的高安全性产品 13
2.2.4 、 券商：沉淀高风险偏好客户，但难以沉淀资金 13
3、 投资建议：关注公私协同优势大的银行 14
4 、 风险提示 15
图表目录
图1： 我国资管市场规模接近135 万亿元（万亿元）4
图2 ： 2008 年后银行表外理财规模增长较快4
图3 ： Flow-based 流量佣金模式的核心为产品 5
图4 ： AUM-based 存量服务模式的核心为客户 5
图5 ： 上市行代理业务收入分化较大，国股行和头部城商行领先 5
图6 ： 2023Q2 末银行的基金保有量市占率下降 5
图7 ： 2022 年招商银行代理保险收入占比上升 5
图8 ： 2021 年末中国总财富占世界财富的 18% 6
图9 ： 预计2032 年中国个人可投总资产约500 万亿元 6
图10： 我国上市银行AUM 结构多以存款、理财为主7
图11： 兴业银行对公融资余额（FPA ）逐年上升9
图12 ： 投行、资管、财富等业务手续费贡献加大（亿元）9
图13： 各类机构资管产品门槛 11
图14： 银行托管基金总份额整体高于券商 12
图15： 保险资金运用余额稳健增长 13
图16： 险资的投资规模持续增长 13
图17： 2017 年后券商的定向资管计划规模降幅明显 14
图18： 2017 年后券商专项资管计划规模持续大幅下滑 14
表 1： 摩根士丹利收费模式逐步转向AUM-based 模式7
表2 ： 2023H1 招商银行大财富管理手续费收入占中收比重超50%9
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行业深度报告
表3 ： 各银行财富管理优势分化较大 10
表4 ： 中欧、华夏、嘉实财富子公司均进入基金代销规模百强名单 12
表5 ： 受益标的估值表 14
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