中国金融与经济增长的关系研究金融发展与经济增长的效率有效的金融深化变量选择及其效应.docxVIP

中国金融与经济增长的关系研究金融发展与经济增长的效率有效的金融深化变量选择及其效应 随着更多文献从理论和证据两个方面的证实，金融是经济增长过程的重要组成部分和不可或缺的组成部分（罗斯勒韦德，1997），但经济学家对金融效应经济增长机制的影响仍有其自身的区别。按照古珀 (Cubo, 1987) 的观点, 金融与经济增长关系的理论可以分为金融结构论与金融抑制论两种类型。前者的代表人物有格利和肖 (1960) 以及戈德斯密斯 (1969) 等, 他们认为金融结构可以通过影响经济主体的合意的金融资产组合 (格利和肖) 或扩大储蓄的渠道与投资的可选择范围 (戈德斯密斯) 而影响经济增长。后者的代表人物是麦金农 (1973) 和肖 (1973) , 他们认为, 以低利率为特征的金融抑制是发展中国家经济陷入低水平均衡陷阱的根本原因, 而冲出这一陷阱的出路在于采取适当的改革步骤提高利率以充分发挥货币在资本积累过程中的“导管”作用。 显然, 就金融政策的实施而言, 将上述两类金融变量的重要性加以区分并对各金融变量影响经济增长的效应进行对比分析对于金融监管和有效货币政策中介变量的选择是重要的。这种分析的通常建模方法是研究各金融中介变量与经济增长率 (或经济增长水平值) 之间的线性关系 (King, R.G.and R.Levine, 1993;Atje, R.and B.Jovanovic, 1993) 。但此方法存在二个问题:一是经济增长率的变化既可能是要素投入也可能是资源配置效率变化的结果, 从经济学的分析目的来说, 后者的效应似乎更应受到关注, 而通常的分析方法无法对这一效应进行分离;二是由于各金融变量间可能存在着多重共线性关系, 因此这种方法将使进入模型的变量选择极大地依赖于模型的初始设定, 从而使有效的金融变量筛选失真。针对以上的分岐, 本文首先运用非嵌套假设检验的方法对两种理论关于我国的具体情况的适应性优劣进行区分, 在此基础上进一步利用主成份分析法在各种不同模型的设定形式下对各金融变量对经济增长效率的影响效应进行分析与比较。 一、 对两个竞争性模型融合的估计方法 由于作为建模基础的经济理论存在分歧和所得样本数据的非控制性, 经济计量分析中常常所遇到的首要问题是模型选择的问题。根据D.F.Hendry和J.F.Richard (1983)的观点, 有效建模的标准之一是模型必须具有良好的包容性 (encompass) , 而检验模型包容性的一个重要方法是非嵌套假设检验 (nonested test) 技术。相对于逐步回归筛选变量的建模方法, 非嵌套假设检验方法的一个明显优势是可以消除由于解释变量多重共线性而产生的模型选择对初始模型假定的严重依赖。在具体的估计方法上, 为了解决两个竞争性的模型融合后所产生的模型解释变量的个数少于结构参数的困境,Davidson和Mackinnon (1981)提出了所谓的J-检验 (J-Test) 方法, 其基本方法如下。 假设存在如下两个竞争性的模型: M1∶Y=Xα+U1(1) M2∶Y=Zβ+U2(2) 这里Y、X、Z分别为n×1、n×k和n×L样本矩阵,α、β分别为k×1、L×1维系数向量,U1∶N(0,σ2121I) ,U2∶N(0,σ2222I) 。J-检验的步骤如下:1.由M1利用OLS法求得Y的估计值?YY?;2.对融合后的模型Y=Ζβ+?Yγ+ε1Y=Zβ+Y?γ+ε1关于参数γ的原假设H0∶γ=0进行检验;3.以M1为预先设定的模型, 重复以上的步骤。检验可能出现如下三种情况:只有一个融合后的模型的原假设被拒绝、两个均被拒绝和两个均被接受。如果只有一个被拒绝, 则应选取不被拒绝的模型;如果两者均被拒绝, 则表明所选的两个模型都不足以用于Y的解释;若两者均被接受, 则表明所拥有的样本信息尚不足以对两个竞争性模型的优劣做出区分。 考察转轨时期我国金融控制的特点, 由于名义利率一直处于国家的严格控制之下, 因此实际利率的变化更多的是起因于价格水平的变化, 故对我国的有关金融抑制论模型的研究实际上是对实际利率效应的研究。由于信息搜寻的高成本与产权不明晰所造成的微观经济主体经济行为的非理性, 我们似乎有理由认为:相对于金融价格变量, 金融结构变量是用于解释经济增长效率变动的更为重要的变量。在下面的实证当中我们将对这一先验假说进行验证。 二、 dkky计算和数据来源 在模型参数的估计过程中, 需要首先解决模型中所涉及的经济增长效率、金融结构和金融价格三个变量的度量问题。由于金融价格可以用实际利率水平来表示, 因此需要予以确定的是经济增长效率与金融结构的度量问题。 经济增长效率可从引致经济增长的因素分解而得。假设经济中的劳动供给等其它生产要素是常量, 则对总量生产函数进行微分, 可将经济增长率作如