上市公司股权激励实施效果研究.docx

上市公司股权激励实施效果研究 上市公司股权鼓励实施效果研究 　　　　一、引言　　股权鼓励制度通过让企业管理层以一定方式获取公司的一局部股权，将管理层的利益、股东利益、企业长远开展联系在一起，能够鼓励管理层努力工作，从而降低委托代理本钱，提升企业业绩。但在实际中，股权鼓励制度是否能起到预期的作用，很多学者作了大量的实证研究，但并未得到一致结果。本文在借鉴前人研究成果的根底上，选取我国沪深两市2022年至2022年已经实施股权鼓励的101家上市公司为对象，对股权鼓励效果进行了实证研究，以期对该制度的顺利实施和到达预期目的有所裨益。　　二、研究设计　　〔一〕研究若 股权鼓励制度通过让管理层持有一定比例的公司股份，使其成为公司股东，有效地约束和鼓励管理层，降低公司的委托代理本钱。管理层持股比例越大，就越有动力积极努力工作，委托代理本钱就越低。根据以上分析，本文提出若：　　若1：我国上市公司股权鼓励比例与委托代理本钱呈负相关关系　　设计股权鼓励制度时，股权鼓励比例确实定至关重要。根据“利益趋同〞假说，当对管理层的股权鼓励比例增大时，管理层与所有者的利益会更加趋向一致，管理层就会有更大的动力努力工作实现股东财富最大化，因此企业的业绩就会提高。据此提出若：　　若2：我国上市公司股权鼓励比例与企业业绩呈正相关关系　　“壕沟防御〞假说那么认为当管理层股权鼓励比例超过一定水平时，管理层就会对企业拥有更多的控制权，管理层为了实现自身利益的最大化，可能会采取一些不正当的办法侵害股东利益。基于此,根据我国的实际情况,很多学者更倾向于股权鼓励比例与公司业绩之间存在曲线关系而非直线关系，要想股权鼓励制度发挥出应有的作用，就要合理设计股权鼓励比例。基于以上分析,本文提出若：　　若3：我国上市公司股权鼓励比例与企业业绩之间存在曲线关系　　股权鼓励的有效期是指从授予时间算起到可以行使权利的期间。如果股权鼓励有效期太短，意味着管理层要在短期之内到达行权所规定的条件，这样就会造成管理层追求短期绩效，从而对公司的长远开展带来负面影响。在这种情况下，股东对管理层的监督本钱会增加，委托代理本钱会回升，同时，管理层如果只顾短期内为自身谋取利益，就会对公司的业绩产生不良影响。据此若：　　若4：我国上市公司股权鼓励有效期长短与企业业绩呈正相关关系，与委托代理本钱呈负相关关系　　〔二〕样本选取和数据来源 本文主要研究的是我国上市公司股权鼓励的实施效果。在样本选取上，跟国内以前同类研究略有所不同。本文选取2022-2022年己经实施了股权鼓励的沪深两市上市公司。相比处在预案阶段的公司，用已经实施股权鼓励的公司作为样本，得到研究结果更为可信。此外，本文还剔除了短少数据的公司以及ST公司，这样共得到101家上市公司作为研究样本。研究所用的截面数据为2022年12月31日各上市公司颁布的年报数据。本文研究所用的数据主要来源于深圳证券交易所、上海证券交易所官方网站以及中国股权鼓励年度报告，并运用SPSS20.0进行数据分析。　　〔三〕模型建立和变量定义 根据本文提出的四条研究若，建立如下回归模型：　　AC=α+β1MSR+β2SIZE+β3DEBT+β4LASP+β5GROWTH+ε 〔模型1〕　　ROE=α+β1MSR+β2SIZE+β3DEBT+β4LASP+β5GROWTH+ε〔模型2〕　　ROE=α+β1MSR+β2MSR2 +β3SIZE+β4DEBT+β5LASP+β6GROWTH+ε 〔模型3〕　　ROE=α+β1JLT+β2SIZE+β3DEBT+β4LASP+β5GROWTH+ε〔模型4〕　　AC=α+β1JLT+β2SIZE+β3DEBT+β4LASP+β5GROWTH+ε〔模型5〕　　其中，α为常数项，ε是误差项，β1－β6分别是各变量的系数。模型中各变量定义如下：〔1〕被解释变量。委托代理本钱〔AC〕。本文主要采用管理费用率来作为反映委托代理本钱的指标。计算公式为管理费用除以主营业务收入。管理费用率与代理本钱成正比。管理费用率越高，代理本钱就越大；管理费用率越低，代理本钱就越小。企业业绩〔ROE〕。本文采用扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率来表示企业业绩，下列简称净资产收益率，即净利润/股东权益平均总额。净资产收益率与企业的业绩成正比，净资产收益率越高，说明企业的业绩越好，公司的盈利能力和股东所得回报也就越大。〔2〕解释变量。股权鼓励比例〔MSR〕。股权鼓励比例指股权鼓励的份额占总股本的比例。股权鼓励的有效期〔JLT〕。股权鼓励有效期指给予鼓励对象可以行使股权所赋予的权利的时间段。〔3〕控制变量。公司规模〔SIZE〕，表示企业资产规模,为当年总资产的自然对数；资产负债率〔DEBT〕，表示企业的负债风险,为企业当年的负债