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第三章资产组合选择理论： 均值-方差方法 Portfolio selection——— Mean-Variance Methodology 1 金融决策的核心问题是什么？ 不确定条件下（风险）收益与风险的权衡 trade off between risk and return 2 研究不确定性 （风险）经济问题的三种 数学方法： 1.效用函数分析法 缺乏实际的可操作性，因为完全刻画一个人 在所有状态下的效用是几乎不可能的 2.均值——方差分析法 避免讨论具体的效用函数，灵活且操作性强。 3.套利分析法——方法论的里程碑 3  投资组合理论的基本思想：通过分散化的投 资来对冲掉一部分风险。 ——“Don ’t put all eggs into one basket” “for a given level of return to minimize the risk, and for a given level of risk level to maximize the return ” ——Markotwiz 4 实现方法： 收益——证券组合的期望报酬 风险——证券组合的方差 风险和收益的权衡——求解二次规划 5 第一节 证券收益与风险的度量均 值与方差 资产组合中的数学：  价格与回报率  期望收益率与标准差  协方差与相关系数 2020/2/19 6 资产组合中的数学 价格与回报率 对于单期投资而言，假设你在时间0 （今天）以价 格S 购买一种资产，在时间1 （明天）卖出这种资 0 产，得到收益S 。那么，你的投资回报率为 1 r=(S -S )/S 。 1 0 0 2020/2/19 7 规则1 在任何情况下，资产的平均或预期收 益就是其收益的概率加权平均值。 E (r) Pr(s)r(s) s 2020/2/19 8 规则2 资产收益的方差（variance ）是预期 收益的平方差的预期值。 2 Pr(s)[r(s) E (r)]2 s 2020/2/19