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可转债盈利分析报告 定增通道被堵之后，可转债发行明显提速，根据同花顺统计，今年以来已经有 16 家公司发行了可转债（其中有 6 只还未上市），可转债规模达到 540 亿元， 不过这只是“热身”，截至2018.11 月 20 日，发布可转债发行预案的上市公司数量为 141 家，拟募集资金规模达 3913.64 亿元。 而去年同期，仅有一家上市公司发行可转债发行预案，拟募集资金规模为 8.94 亿元，这一年可转债市场野蛮生长。 发行大增中签率普降 小康转债 11 月 21 日上市，开盘报 123 元，最高冲至 123.01 元，随后出现回落，截至收盘小康转债报收 110.84 元。小康转债的网上中签率为 0.0029%， 相比此前的林洋转债、隆基转债等，风头略逊一筹。 早小康转债一日上市（11 月 20 日）的隆基转债则要风光很多，开盘便报 123.5 元，盘中一度升至 131 元，尾盘有少许回落，但全日仍上涨30.32%，报 130.32 元。从该转债十大持有人来看，有不少机构入驻，包括兴全社会责任、易方达新丝路、中粮信托新能源以及社保基金组合等。 9 月 8 日证监会发布新规，将可转债发行改为信用申购方式，降低了打新门槛和申购资金占用，这让可转债一夜爆火，成为全民参与的游戏。 随后，可转债不论是发行速度还是发行规模明显加快，中签率则不断刷出新低，一债难求。如在 11 月 20 日上市的隆基转债网上中签率为 0， 此前的林洋转债网上中签率为 0，雨虹转债中签率为 0.001318%。 而在今年三月，光大转债网上中签率还为 0.50%，骆驼转债的网上中签率在0.158%左右，远远高过近期的中签率。 据业内人士透露，当前可转债市场中，公募基金的占比约在三分之一至四分之一之间，而保险资金则仍占主力。 博时转债增强基金经理邓欣雨在接受 21 世纪经济报道记者采访时表示，可 转债项目数量的上升大约是从今年 3 月开始。彼时，恰逢定增市场开始受到一定约束，不排除一些上市公司通过选择发行可转债来代替定增项目进行融资。而可以肯定的是，未来可转债项目的数量也会越来越多。这是因为，一方面，今年股票市场行情分化，可转债市场也在分化，未来对可转债市场的投资要求会有提升， 更加考验机构投资者的投研能力。另一方面，项目的增多也给机构投资者增加了更多的选择空间。 相对于可转债市场的红红火火，原本再融资的主渠道——定向增发则门庭冷落。据不完全统计，今年以来，已有超过 20 家上市公司先后叫停定增及重组事项。 大股东无风险套利 不过可转债发行升温的同时，也出现一些减持的行为。 11 月 21 日晚间林洋能源公告称，公司控股股东华虹电子 11 月 17 日至 21 日出售林洋转债合计 300 万张，占发行总量的 10%。减持后，华虹电子仍持有林洋转债 733.54 万张，占发行总量的 24.45%。 这已经不是林洋转债第一次被减持了。11 月 14 日晚间，林洋能源发布了控股股东及其一致行动人减持公司可转换公司债券的公告，其中在 11 月 13 日出 售林洋转债 2198520 张，占发行总量的 7.33%；在 11 月 14 日出售林洋转债 801480 张，占发行总量的 2.67%，控股股东及其一致行动人合计出售林洋转债 300 万张，占发行总量的 10%。 更让市场感到吃惊的是，减持之后，林洋能源在 11 月 15 日公告称，公司拟使用可转债部分闲置资金进行现金管理，用于购买期限不超过 6 个月的保本型理财产品，其中可转债募集资金使用额度不超过 20 亿元，在上述额度内资金可以滚动使用。 而在此之前，10 月 20 日雨虹转债上市，四天后公司就披露了大股东减持公告称，10 月 20 日至 10 月 23 日，控股股东及其一致行动人已出售其所持有的雨虹转债合计 184 万张，占发行总量的 10%。 10 月 30 日，东方雨虹再次公告称，10 月 24 日至 10 月 27 日，控股股东 李卫国已出售其所持有的雨虹转债合计 184 万张，占发行总量的 10%。 以减持期间雨虹转债的加权均价计算，两次减持，让两位股东套利 以减持期间雨虹转债的加权均价计算，两次减持，让两位股东套利 7000 万 元左右。 “减持是必然的，你如果拿着一个产品，一天就涨 30%，你是会选择长期持 有还是直接卖掉？”华南一家基金公司的负责人对 21 世纪经济报道记者表示。 由于原股东可以获得优先配售权，上市公司大股东和原机构投资者可以根据 所持股份比例获得可转债配售，轻而易举拿下筹码。加之可转债没有锁定期等退 出限制，因此在可转债上市后便可轻松获得 20%左右的收益。 雪球投资董事长李昌民对 21 世纪经济报道记者表示，上市公司大股东对自 雪